Wind数据显示，2月5日至7日，公开市场有2.3万亿元逆回购到期，相比2021年、2022年和2024年春节假期后逆回购到期量均要高，与2023年基本持平。其中，2025年2月5日，逆回购到期规模高达1.4万亿元。专家表示，春节假期后，居民取现需求会季节性回落，加之2月份缴税压力减轻，资金面有望边际转松。同时，人民银行也将灵活运用多种货币政策工具稳定市场预期，保持流动性充裕。

　　广开首席产业研究院首席金融研究员王运金分析称，相比于去年同期，人民银行蛇年首个逆回购操作呈现了不同特点。比如，今年跨年的14天逆回购操作规模是去年的一倍多，去年节前操作了约1.24万亿元、节后第一天资金净投放了430亿元。节前较大的操作规模意味着节后较大的回笼压力，节后需要较大规模的逆回购操作逐步回笼该季节性资金。

　　在上海金融与发展实验室特聘高级研究员任涛看来，节后资金流动性相较于节前比较宽松，春节、税期等影响流动性的因素已经消失，央行可以通过适度回收节前连续投放的流动性来平滑，避免资金过度淤积，以保持流动性继续处于合理充裕的状态。

　　事实上，在“适度宽松”的货币政策基调下，人民银行此前已释放了较多流动性。尽管1月央行暂停公开市场国债买入操作，并通过MLF（中期借贷便利）缩量操作净回笼7950亿元，但仍通过17000亿元的买断式逆回购操作释放中长期流动性，此外，央行还于春节前一周开启了14天期逆回购操作。

　　从利率端来看，2月6日，上海银行间同业拆放利率（shibor）涨跌互现，短端利率较5日多数下行。其中，隔夜shibor报1.792%，下调0.1个基点；7天shibor报1.785%，下调5.9个基点；14天shibor报1.854%，大幅下调11.8个基点；1月shibor报1.7080%，与前一交易日持平；3月shibor报1.7100%，上涨0.30个基点。

　　参考往年情况，跨春节假期后资金面转松概率通常较高，同时综合考虑到节后现金回流、以及货币政策“适度宽松”的要求，市场普遍认为货币政策将强化逆周期调节，保持流动性充裕。

　　任涛表示，就2月来看，影响资金面的因素开始回归常态，流动性开始趋于平稳，预计在央行的呵护下，资金合理充裕的情况仍会持续，市场利率仍会保持在低位水平。

　　光大证券固定收益首席分析师张旭接受记者采访时表示，实体经济的运行和融资状况是资金利率高位运行的“底气”。同时，基本面的恢复与资金面的收缩也对收益率曲线长端的抬升提供了支撑。春节后货币当局引导收益率曲线长端进一步上行的概率较大，而保持资金面紧平衡恰是引导曲线长端上行的有效工具，“倘若春节后资金利率保持在1月中旬以来的水平，那么过不了多久长债收益率便会再度上行。”

　　不过市场判断，央行2月重启公开市场国债买入操作的可能性不大。

　　“从目前利率情况来看，中长期国债收益率尚未调整到位，另外，央行1月买断式逆回购操作规模高达1.7万亿元，延续了去年10月以来的大规模投放势头，也意味着暂停国债买入不会影响银行体系中长期流动性充裕。”张旭表示，央行仍可以通过开展买断式逆回购操作以及适量续做MLF等方式，向市场注入流动性。

　　任涛同样认为，目前央行有很多手段来呵护流动性，包括但不限于日常公开市场操作、MLF买断式逆回购、国债买卖、降准等，这些工具可以单独使用，也可以组合使用，更可以连续使用；从目前市场表现来看，市场利率仍处于低位，流动性也较为充裕，短期内央行应没有必要重启国债操作，后续可结合国债发行情况推进，以平滑市场影响。

　　此前，人民银行副行长宣昌能表示，下阶段，宏观经济政策还将进一步强化逆周期调节，将根据国内外经济金融形势和金融市场运行情况，择机调整优化政策力度和节奏，支持实现全年经济社会发展目标。综合运用利率、存款准备金率等多种货币政策工具，保持流动性充裕，保证宽松的社会融资环境。

　　据介绍，证监会现行募集资金持续监管规则主要为《上市公司监管指引第2号-上市公司募集资金管理和使用的监管要求》。该规则最早于2012年12月发布，于2022年法规整合时进行细节修订。本次修订在规范性文件内部体系中由监管指引层级提升至基础规则层级，引导市场各方更加重视规范使用募集资金。《规则》修改方向为：对实践中各方关注的焦点问题予以重点明确或规范，进一步促进上市公司规范管理使用募集资金和中介机构勤勉尽责，强化规范约束效力，做好与独董制度改革和公司法修订衔接配套，根据最新要求进行了规则适应性调整完善等。

　　《规则》强调，上市公司募集资金应当专款专用。上市公司使用募集资金应当符合国家产业政策和相关法律法规，践行可持续发展理念，履行社会责任，原则上应当用于主营业务，有利于增强公司竞争能力和创新能力。除金融类企业外，募集资金不得用于持有财务性投资，不得直接或者间接投资于以买卖有价证券为主要业务的公司。科创板上市公司募集资金应当投资于科技创新领域，促进新质生产力发展。

　　前海开源基金首席经济学家杨德龙表示，《规则》规范了上市公司募集资金的使用，要求上市公司专注主业，提高募集资金的使用效率，不能够乱投资，这是提高上市公司质量的重要举措，也能切实保护好投资者利益。

　　在闲置募集资金管理方面，《规则》明确，现金管理应当通过募集资金专项账户实施。募集资金投资的产品应当符合以下条件：属于结构性存款、大额存单等安全性高的产品，不得为非保本型；流动性好，产品期限不得超过十二个月，且不得影响募集资金投资计划正常进行等。上市公司可将暂时闲置的募集资金临时用于补充流动资金。临时补充流动资金，应当通过募集资金专项账户实施，并限于与主营业务相关的生产经营使用。在超募资金使用方面，上市公司应当根据公司的发展规划及实际生产经营需求，妥善安排超募资金的使用计划。超募资金应当用于在建项目及新项目、回购本公司股份并依法注销。

　　《规则》明确了募集资金用途改变的情形，包括取消或者终止原募投项目而实施新项目或者永久补充流动资金，变更募投项目实施主体或实施方式等。《规则》优化募集资金置换的规定，原则上应当在募集资金转入专项账户后六个月内实施置换，明确募投项目出现市场环境重大变化等情形时的重新评估论证要求，引导公司密切关注募投项目进展，积极推进募投项目建设。

　　中国市场学会金融委员付立春表示，《规则》要求募集资金专款专用、专注主业，并强化资金安全性管理，对上市公司高质量发展具有重要意义：一是提高资金使用效率。募集资金必须用在主营业务上，避免被挪作他用，确保企业资源集中投入在最具竞争力的领域，助力核心业务提升和可持续发展。二是防范资金风险。通过规范现金管理，防止资金闲置或流向高风险投资项目，降低财务风险。这不仅保护了投资者的利益，也提高了市场透明度和企业的资金安全性。三是支持创新和转型。引导企业将资金更多投向技术研发和产业升级，特别是高科技领域和制造业的创新发展，为实体经济注入动力。

　　“《规则》能够规范资金使用行为，减少盲目扩张和短期投机，帮助企业专注长期价值创造，进一步增强投资者信心，推动资本市场更加健康稳定地发展。”他说。

　　2024年6月，国务院办公厅印发《促进创业投资高质量发展的若干政策措施》，提出“健全符合创业投资行业特点和发展规律的国资创业投资管理体制和尽职合规责任豁免机制，探索对国资创业投资机构按照整个基金生命周期进行考核”。2024年8月，上海市国资委印发《市国资委监管企业私募股权投资基金业务管理办法》，对监管企业基金考核评价、尽职免责工作作出原则性规定。在此基础上，上海市国资委等部门对相关政策进一步细化，出台全国首个省级层面的国资基金考核评价及尽职免责制度文件。

　　试行办法明确监管企业应结合基金全生命周期及关键节点目标，对基金进行整体评价，不以单一项目亏损或未达标作为对基金或基金管理人负面评价的依据。同时，将“基金效益良好或完成整体目标，没有造成重大损失和严重不良影响，但少数项目出现风险或损失”作为适用尽职免责的情形之一，更加强调了对国资基金的整体评价，合理容忍正常投资风险。试行办法从制度上减轻基金决策人员因项目亏损而被追责问责的压力，有利于解决基金“不敢投”“不愿投”的问题。

　　试行办法建立了基金评价与管理人考核的分层体系，将管理人的年度考核与基金的全生命周期评价有机结合。将基金绩效评价指标分为国资功能、基金运营、财务回报三个维度，并针对不同类型的基金进行差异化评价，战略投资基金、产业投资基金更加注重其落实重大战略、促进科技创新、推动产业发展等功能作用发挥情况。同时，针对基金投资期、退出期、延长期的特点，明确应结合基金所处运营阶段合理确定评价指标及权重，引导监管企业建立长周期的评价机制。

　　试行办法明确了五种适用尽职免责的情形，包括落实重大战略项目、处于技术研发阶段的项目、承担备选技术路线的项目，以及由于政策环境、技术规则变化或不可抗力因素导致出现风险或损失，在满足尽职免责条件的情况下，原则上可适用尽职免责。试行办法提出具有可操作性的尽职免责机制，充分考虑早期项目的高风险特征，鼓励积极作为，敢投、能投，支持投早投小投硬科技。

　　上海市国资委相关负责人表示，上海市国资委将进一步加强与相关部门协同联动，提升国资基金考核评价及尽职免责机制的认同度与可操作性，推动相关政策走稳走实，助推国有资本成为“长期资本”“耐心资本”和“战略资本”。

数据显示，深市ETF在2024年总成交逾8万亿元，同比提升约35%；深市ETF占深市股票市场流通市值比重由2023年底的1.91%提升至3.60%。截止到年底，深市共有426只ETF，规模突破万亿元，达到10007.5亿元，数量和规模较2023年底分别增加了22%和104%。其中，新发ETF规模合计1758亿元，占两市的比例为51%。值得注意的是，2024年，深交所先后推出了5只中证A50ETF和12只中证A500ETF，产品合计规模由成立时的330亿元增长至年底的1563亿元。目前，中证A50ETF和中证A500ETF市场规模前2名均为深市产品。

把握市场机遇，不断完善ETF产品序列，深交所在过去一年积极探索实践。如推出4只创业板中盘200ETF，组织8家基金管理人申报创50ETF，6家管理人申报深证100ETF；立足基础市场优势领域，推出机器人产业等11只科技创新主题ETF，储能电池等2只绿色主题ETF，并组织管理人申报创业板人工智能、新能源、医药卫生等ETF。此外，低风险ETF谱系不断扩容，首批4只深证基准做市信用债ETF获批。

积极拓展ETF国际化进程，深交所过去一年间也推出了一系列跨境ETF，覆盖沙特、德国、美国等市场。同时，推动ETF互联互通标的扩容，深股通ETF由57只增至82只，港股通ETF由10只增至17只。

产品、投教、品牌等多管齐下持续培育深市ETF市场，2024年以来，深交所举办ETF大讲堂、ETF走进成分股上市公司、ETF走进百强营业部等百余场活动。同时，举办第三届全国ETF菁英挑战赛，报名人数约60万，覆盖院校2000多所；举办ETF策略师（高级）培训，通过以赛代训，帮助投顾提升实际展业能力，报名人数近万名，并开展4期ETF策略师专题研修班，对近600名投顾进行展业实务集中培训。

此外，深交所还开展中国特色金融文化ETF海报展活动，累计阅读量超过1500万人，同期直播观看量累计突破1亿人次；推出《ETF不止一面 如影随形》投资者服务宣传片，全网观看量超过1500万次；与雪球合作“投资A系列”话题页，阅读量突破600万，讨论跟帖文章超过300余篇。

新“国九条”等系列政策出台为ETF市场进一步蓬勃发展打开了广阔空间。深交所相关负责人表示，一个健康的ETF市场是优质指数、系统持营、专业投顾、正向宣传共同作用的结果，需要ETF市场参与主体发挥专业优势、有效协同、系统推进。完善ETF高质量发展的生态环境是一个系统工程，深交所将与各方一道，加强合作、形成合力，进一步推广指数化投资理念、优化指数编制机制、推进多样化产品创新、吸引中长期资金、弘扬理性投资文化、营造良好舆论环境。目前，深交所已制定ETF高质量发展专项行为方案，建立了“三纵三横”市场培育生态体系，在满足ETF生态主体需求上下功夫，持续提升对个人投资者的普惠金融服务能力、对机构投资者的资产配置服务能力、对买方投顾的综合赋能能力。

　　根据《告知书》认定的事实，普利制药可能触及《深圳证券交易所创业板股票上市规则（2024年修订）》规定的重大违法强制退市情形，公司股票可能被实施重大违法强制退市。2025年1月6日，普利制药股票及可转换公司债券停牌一天，1月7日复牌后，公司股票被实施“退市风险警示”，股票简称变更为“*ST普利”。

　　两年多计营收10.31亿元

　　《告知书》显示，经查明，2021年至2022年，普利制药通过虚构成品药和原料药销售业务的方式，虚假确认药品销售收入和利润。其中，2021年多计营业收入4.37亿元，占当年披露营业收入28.94%，对应营业成本1.29亿元，多计利润总额3.08亿元，占当年披露利润总额的65.88%；2022年多计营业收入4.57亿元，占当年披露营业收入的25.28%，对应营业成本0.69亿元，多计利润总额3.87亿元，占当年披露利润总额的88.27%。

　　同期，普利制药将其开展的不具有控制权的乙酰碘化物、碘化物（碘佛醇专用）和酵母抽提物贸易业务按总额法核算，导致2021年多计营业收入0.78亿元，占当年披露营业收入的5.17%，对应营业成本0.78亿元　；2022年多计营业收入0.59亿元，占当年披露营业收入的3.28%，对应营业成本0.59亿元。

　　综上，普利制药2021年多计营业收入5.15亿元，占当年披露营业收入的34.11%，对应营业成本2.07亿元，多计利润总额3.08亿元，占当年披露利润总额的65.88%；2022年多计营业收入5.16亿元，占当年披露营业收入的28.56%，对应营业成本1.28亿元，多计利润总额3.87亿元，占当年披露利润总额的88.27%。

　　中国证监会认为，普利制药披露的2021年年报、2022年年报存在虚假记载，涉嫌违反《证券法》相关规定，直接负责的主管人员是范敏华（时任公司董事长、总经理）、罗佟凝（时任公司董事、副总经理、财务总监），其他直接责任人员是朱显华（时任公司会计机构负责人、总会计师）、邹银奎（时任公司副总经理）、丁雨（时任公司监事会主席）、周茂（时任公司董事、副总经理、董事会秘书）。

　　基于此，中国证监会拟决定对普利制药责令改正，给予警告并处以1000万元罚款；对范敏华给予警告，并处以500万元罚款；对罗佟凝给予警告，并处以400万元罚款；对朱显华给予警告，并处以150万元罚款；对邹银奎给予警告，并处以130万元罚款；对丁雨、周茂给予警告，并分别处以120万元罚款。同时，鉴于范敏华、罗佟凝的违法行为情节较为严重，依据相关规定，中国证监会决定对范敏华采取10年市场禁入措施，对罗佟凝采取8年市场禁入措施。

　　此外，根据《告知书》认定的事实，普利制药可能触及《深圳证券交易所创业板股票上市规则（2024年修订）》规定的重大违法强制退市情形，公司股票可能被实施重大违法强制退市。2025年1月6日，普利制药股票及可转换公司债券停牌一天，1月7日复牌后，公司股票被实施“退市风险警示”，股票简称变更为“*ST普利”。

　　2023年财报被出具保留意见

　　事实上，除了2021年、2022年年报存在虚假记载外，普利制药2023年年报亦存在诸多问题，最终被出具了保留意见。

　　据悉，普利制药原计划于2024年4月29日披露公司2023年年报及相关公告，但公司2024年4月26日宣布将披露时间延期至2024年4月30日。2024年4月29日，普利制药又称因公司就2021年、2022年年报中营业收入、利润的真实性、准确性进行自查，鉴于公司自查整改仍需要一定时间，并可能涉及2021年、2022年财务报告会计差错更正事项，导致公司预计无法按时完成2023年年报编制工作，可能无法在法定期限内披露2023年年报及2024年一季报。

　　由于未在法定期限内披露2023年年度报告，涉嫌信息披露违法违规，2024年5月8日，中国证监会决定对普利制药立案。最终，海南证监局于2024年8月2日向普利制药及相关当事人下发了《行政处罚决定书》（［2024］2号），决定对普利制药给予警告，并处以100万元罚款；对范敏华给予警告，并处以40万元罚款；对罗佟凝给予警告，并处以30万元罚款。

　　普利制药还被审计机构出具了保留意见的审计报告，而这也是该公司自2017年上市以来收到的首份“非标”年报。据了解，天健会计师事务所（特殊普通合伙）（下称“天健所”）为普利制药所聘请的年报审计机构，且自普利制药2017年3月上市以来一直担任其审计机构，并均出具了标准无保留意见的审计报告。不过，天健所此次对普利制药2023年度财务报告出具了保留意见的审计报告，即“非标”审计意见。

　　具体而言，天健所出具《审计报告》涉及的保留意见内容包括两点：一是由于公司未能完整提供前期差错更正事项的更正依据，天健所无法确认公司前期差错更正事项是否完整、更正金额是否准确。二是公司存在向海南德赛康医药科技有限公司等七家公司（下称“德赛康等七家公司”）采购研发材料、研发服务和其他服务的情况。天健所无法就上述事项获取充分、适当的审计证据，以确认公司与德赛康等七家公司是否存在关联方关系，所披露交易是否准确和完整，交易价格是否公允。

　　2024年6月底仍有83家机构持股

　　公开资料显示，普利制药成立于1992年7月，于2017年3月登陆创业板，是一家从事药物研发、注册、生产和销售的企业。

　　普利制药近年业绩承压。年报显示，2023年普利制药实现营业收入13.04亿元，同比下降19.43%；实现归属于上市公司股东的净利润0.86亿元，同比下降70.87%；实现扣非净利润-0.13亿元，同比下降104.61%。此外，主要受应收账款信用期回款减少影响，公司经营活动产生的现金流量净额为1.13亿元，同比下降50.59%。

　　进入2024年，普利制药的财务状况并未改善。2024年三季报显示，普利制药前三季实现营业收入6.25亿元，同比微增0.34%；实现归属于上市公司股东的净利润-0.98亿元，实现扣非净利润-1.25亿元；此外，受支付其他经营活动金额增加影响，公司经营活动产生的现金流量净额为-1.74亿元。

　　不仅如此，普利制药还面临着较大的债务压力。根据披露，截至2024年三季度末，普利制药货币资金为3.31亿元，但其负债规模较大，其中短期借款为3.03亿元，一年内到期的非流动负债为5.41亿元，长期借款为13.27亿元，应付债券为5.47亿元。

　　尽管普利制药2023年曾因“减肥神药”概念火热一时，但其近几年股价整体走势仍相对低迷。同花顺数据显示，2022年至2024年普利制药股价连续下跌。此外，作为机构重仓的医药公司，普利制药尚有多家机构“深陷其中”。同花顺iFinD数据显示，截至2024年6月30日，有83家机构持有普利制药，合计持股数量为2116.40万股，持股比例为6.26%。

据介绍，前期，证监会会同中国人民银行开展了证券、基金公司互换便利首次操作，操作金额500亿元，20家证券公司和基金公司参与投标。工具实施以来，相关机构积极开展互换便利操作，根据市场情况稳步融资、投资，截至目前首批操作已全部落地，实际投放超过90%，发挥了互换便利工具维护资本市场稳定运行的积极作用。

证监会表示，为落实中央经济工作会议精神和全国金融系统工作会议要求，相关机构积极申请，中国证监会商中国人民银行在首批20家参与机构基础上，根据分类评价、合规风控等条件增选了20家参与机构，形成40家备选机构池。每批次操作时，根据意向参与规模筛选出20家左右的机构参与人民银行招标操作。目前，第二次互换便利操作的各项准备工作就绪，2024年12月31日开始操作。中国证监会要求相关机构充分发挥专业投资能力，加强合规风控管理，有效发挥稳市货币政策工具功能，加强和改善市场预期管理，促进资本市场稳定健康发展。

2024年12月31日，中国人民银行公开市场业务操作室发布了《证券、基金、保险公司互换便利（SFISF）招标公告〔2024〕第2号》称，为支持资本市场健康稳定发展，中国人民银行将于近期开展第二次证券、基金、保险公司互换便利操作，互换期限1年，可视情展期，面向符合条件的证券、基金、保险公司开展操作，互换费率由参与机构招投标确定。即日起接受机构申报。

2024年10月18日，中国人民银行与中国证监会联合印发《关于做好证券、基金、保险公司互换便利（SFISF）相关工作的通知》，向参与互换便利操作各方明确业务流程、操作要素、交易双方权利义务等内容。

截至目前，工商银行已在上海、北京、苏州、杭州、长沙、广州、厦门等城市完成股权投资试点基金设立，并实现全国18个试点城市合作意向全覆盖，意向基金规模超千亿元，助力打通科技型企业“募资难”堵点，为新质生产力发展注入新动能。

工商银行充分发挥集团“商行+投行”优势，积极推动股权投资试点业务，并依托投贷联动、股债结合等多元化服务模式，为科技型企业提供全生命周期接力式金融服务。试点城市相关分行发挥属地优势，精准挖掘辖内投资机构、股权项目资源，坚持投早、投小、投长期、投硬科技，贴近一线“全程支持”。工银投资发挥其股权投资金额大、周期长、专业投研能力强等优势，率先实现多笔业务投放落地，全力推动新质生产力发展。截至目前，已储备对接百余个优质科创项目，重点覆盖集成电路、新能源、新材料、高端装备等战略性新兴产业。

工商银行表示，下一步，将以股权投资试点业务为契机，打造与科技型企业需求更加适配的科技金融综合服务体系，满足企业全生命周期多元化金融需求，促进构建“科技-产业-金融”良性循环，以耐心资本助力推动新质生产力高质量发展。

　　突出维护市场稳定

　　中央经济工作会议指出要“稳住楼市股市”，延续了此前中央政治局会议的表述。业内人士普遍认为，这表明当前政策高度重视资产端表现对实体经济的影响，将稳定资产价格作为政策重要目标。证监会党委日前在传达学习贯彻中央经济工作会议精神时表示，要突出维护市场稳定这个关键，坚决落实“稳住楼市股市”重要要求，加强和改善市场预期管理，着力稳资金、稳杠杆、稳预期，切实维护资本市场稳定等。

　　中信建投首席经济学家黄文涛指出，本次会议明确强调“稳住楼市股市”，既是2025年经济发展的客观要求，也是党的二十届三中全会改革规划的有力探索推进。随着我国经济体量的持续增长，存量资产价格的变化对国民经济的影响正在逐渐加大，楼市和股市两大重要资产价格的走势，与国民经济和财富的增长走势一道企稳回升，回到中长期向上的轨道，应是坚定不移的方向。

　　自今年9月24日以来，伴随着宏观基本面改善预期不断增强和支持资本市场增量政策的密集落地，A股市场活跃程度显著提升，投资者信心得到提振。Wind统计数据显示，截至12月13日收盘，沪深两市成交额已连续第53个交易日突破1万亿元。9月24日以来的54个交易日中，上证指数累计上涨了23.39%，深证成指累计上涨了32.53%，创业板指累计上涨了46.05%。期间，两市的融资余额从1.36万亿元一路上升至1.88万亿元，增加规模超过5000亿元。

　　粤开证券首席经济学家罗志恒指出，今年以来，顶层设计高度关注资本市场改革进程，关于资本市场的政策举措密集发布，包括出台新“国九条”、完善资本市场“1+N”政策体系等。2025年，资本市场改革仍是稳定社会预期、修复居民资产负债表的重要抓手。

　　海通证券认为，结合年初以来以新“国九条”为代表的资本市场政策持续出台，9月24日以来更是进一步提出深化资本市场改革、支持股票市场稳定发展的多项政策举措，反映出政策对股市健康发展的重视。展望2025年，随着一揽子增量政策逐步出台和落地，我国宏微观基本面有望逐步修复，A股有望从资产重估走向基本面驱动。

　　深化投融资综合改革

　　中央经济工作会议提出，要“深化资本市场投融资综合改革”。业内机构认为，此举旨在破解资本市场存在的深层次矛盾和问题，健全投资和融资相协调的资本市场功能。

　　“当前深化资本市场投融资综合改革具有深远的意义。”前海开源基金首席经济学家杨德龙对记者表示，此次强调深化资本市场投融资综合改革，意味着未来我国资本市场改革的方向是既要重视融资也要重视投资，既要为实体经济提供支持，又要让投资者有更多获得感，让投资者能够与企业共同成长，分享我国经济发展的成果。

　　中信建投认为，资本市场是经济体制改革的核心领域之一，此次会议再次强调深化投融资综合改革，重点在于提高资本市场的服务能力和效率。政策方向聚焦于完善直接融资体系，支持多层次资本市场建设，优化股权融资、债券融资和并购重组制度。在具体措施上，预计将出台更加包容的上市审核规则，进一步缩短企业融资时间，降低企业融资成本。此外，还将深化投资者保护机制，通过优化退市制度和强化信息披露，提升市场透明度和投资者信心，为实体经济发展注入更多动能。

　　华福证券表示，此次中央经济工作会议为未来中国资本市场进一步改革明确了方向，综合改革有望在投资端融资端交易端协同展开，全方位提高资本市场各参与方的专业能力与参与意愿。通过综合改革健全投融资相协调的资本市场功能，可以不断增强投资者信心、吸引更多资金入市，可以提高资本市场定价及运行效率、更好服务实体经济，可以有效降低金融风险、维护宏观经济稳定发展。

　　打通长期资金入市堵点

　　从市场层面来看，增量资金入市一直受到高度关注。中央经济工作会议提出“打通中长期资金入市卡点堵点”，进一步回应了市场期待。

　　银河证券认为，政策将着力吸引中长期资金入市，如保险资金、养老金等稳健型资本，进一步增强市场韧性的同时，也将平抑短期波动，推动资本市场走向更加健康、理性的发展路径，为市场的长期稳定注入强大动力。川财证券首席经济学家陈雳对记者表示，预计资本市场的改革重点一是会加强制度性的开放，让更多中长期资金入市，与价值投资的理念相契合；二是通过并购重组、市值管理等科学有效的手段激发市场活力；三是不断优化相关市场投融资制度。

　　杨德龙认为，当前中长期资金入市的“卡点”和“堵点”之一是资本市场整体上市公司的质量有待提高，中长期资金可以投资的好公司数量较少。因此，未来要支持更多代表新经济的企业上市，让更多好的公司登陆资本市场，吸引中长期资金入市。另一方面是要出台更多措施提振投资者信心，推动资本市场长期估值回升，让投资者“愿意来，留得住”。

　　实际上，今年以来，针对长期资金入市问题，监管部门已经出台了一系列政策。今年9月，中央金融办、中国证监会联合印发《关于推动中长期资金入市的指导意见》，着力打通社保、保险、理财等资金入市的堵点痛点。近日，伴随个人养老金制度全面实施，证监会也及时优化产品供给，将首批指数基金纳入个人养老金投资产品目录。

　　证监会表示，要抓好推动中长期资金入市工作，协同构建完善全国社保基金、保险、年金、理财等“长钱长投”的制度环境，进一步打通卡点堵点，充沛源头活水。

　　《经济参考报》记者注意到，去年交大昂立及相关责任人就曾因未在法定期限内披露公司2022年年度报告遭上海证监局处罚，今年上半年又因多期定期报告财务数据披露不准确而被上交所通报批评。频遭处罚的背后，交大昂立业绩亦承受较大压力，2021年至2023年已连续三年出现亏损。

　　存在三方面违规事项

　　警示函显示，经查，交大昂立存在三方面违规事项，其中第一项为“公司2016年、2018年年度报告中高管报酬披露不实”。

　　《经济参考报》记者注意到，根据交大昂立此前披露的年报数据，2016年交大昂立董监高从公司获得的税前报酬总额为652.67万元，其中报酬最高的三名董监高分别为朱敏骏（时任副董事长、总裁）、葛剑秋（时任董事、常务副总裁）、杨国平（时任董事长），金额依次为132.5万元、98.5万元、97.5万元；2018年交大昂立董监高从公司获得的税前报酬总额为505万元，其中报酬最高的三名董监高分别为朱敏骏、娄健颖（时任董事、副总裁）、李红（时任董事会秘书），金额依次为96.8万元、76.8万元、76.8万元。

　　除了高管报酬披露不实外，交大昂立还违规解约审计机构。据悉，因对2022年度审计报告初步审计意见存在异议，2023年4月，在未经董事会、股东大会审议的情况下，交大昂立管理层擅自以公司名义向公司聘任的2022年度财务报告审计机构中兴华会计师事务所（特殊普通合伙）发送《解除相关业务约定书的通知》。

　　此外，交大昂立还存在会计核算不规范的情形。警示函显示，2023年8月31日，交大昂立披露《关于前期会计差错更正及追溯调整的公告》，对2011年度至2021年度及2022年度各季度相关财务报表进行了追溯调整，更正金额及比例较大，反映出公司存在会计核算不规范、信息披露不真实的情形。

　　“火速”回应关键问题

　　12月4日，交大昂立在上海举行媒体说明会，公司管理层针对警示函中提及的高管薪酬披露、过往年报追溯调整等相关问题进行了详细解答。

　　公司为何选择在此时公开对外发声？交大昂立总裁助理夏景华表示，公司认为此次警示函可能让涉及全体股东利益的部分关键问题被误解。公司希望借此机会，让全体股东能够及时、充分地了解此次监管措施涉及问题背后的真实情况。

　　说明会上，交大昂立管理层主要就第一条违规事项进行了回复。该公司认为相关事实并不是上市公司发放薪酬未经程序的信息披露瑕疵事项，实际事涉前任高管购买保险的“丑闻”。交大昂立常年法律顾问刘潇江介绍，警示函提到的高管报酬披露不实，是杨国平等五名前任高管，通过公司资金购买保险再退回个人账户的行为，没有任何公司文件能佐证此行为是给高管发放薪酬。

　　在本次说明会上，交大昂立管理层还介绍了该公司在2016年、2018年，购买团体险退保至杨国平、娄健颖、李红等个人账户的情况，并展示了相关资料。管理层称，杨国平等时任高管的这类行为，在证监会关于规范关联方资金占用的文件里早有明确界定，其实质是时任管理层滥用控制权侵占公司资产的行为，严重侵害公司和股东权益。

　　就应对上述情况的具体措施，夏景华透露，目前上市公司已就杨国平、朱敏骏等时任高管损害公司利益一事向法院起诉，法院已受理并立案，涉及案值为2103.93万元。不排除公司后续提起刑事诉讼，公司及大股东不会因警示函以及其他任何理由放弃对时任管理层责任的追索。

　　值得一提的是，根据交大昂立12月3日发布的《关于累计涉及诉讼、仲裁的公告》显示，截至公告披露日，公司及下属子公司连续12个月内新增累计诉讼、仲裁案件金额约为4033.15万元（未包含延迟支付的利息、违约金、诉讼费用等），占公司最近一期经审计净资产绝对值的13.68%。

　　其中案号为“（2024）沪0104民诉前调21964号”的诉讼处于“已立案”状态，标的金额（本金金额，不含利息、违约金）为2103.93万元。据悉，该案件原告方为交大昂立，被告方包括杨国平、朱敏骏、娄健颖、李红、李康明，案由为损害公司利益责任纠纷。

　　近三年持续亏损

　　公开资料显示，交大昂立前身为上海交大昂立生物制品有限公司，于1997年经批准改制组建为股份有限公司，并于2001年7月2日在上海证券交易所上市，公司主要业务为食品及保健食品的原料和终端产品的研发、生产、销售，以及老年医疗护理机构的运营和管理，被称为“国内保健品第一股”。

　　不过，近年来交大昂立业绩发展承受较大的压力。根据交大昂立在2023年年报中披露，2021年至2023年公司营业收入分别为3.63亿元、3.77亿元、2.96亿元，归属于上市公司股东的净利润依次为-0.08亿元、-4.99亿元、-0.35亿元，扣非净利润分别为-0.20亿元、-5.02亿元、-0.35亿元，公司近三年持续处于亏损状态。今年前三季度，交大昂立实现营业收入2.37亿元，同比下降5.47%；实现归属于上市公司股东的净利润673.74万元，实现扣非净利润11.42万元，公司虽整体扭亏为盈，但利润规模较小。

　　《经济参考报》记者注意到，自去年陷入“年报难产”风波以来，交大昂立便频繁遭到处罚。据了解，交大昂立原定于2023年4月29日披露2022年年度报告和2023年第一季度报告，然而公司2023年4月26日发布公告称，因在年报审计过程中发现多个事项涉及会计差错更正，预计无法在法定期限内披露2022年年度报告和2023年第一季度报告。最终，直到2023年8月31日，交大昂立才披露2022年年度报告。

　　由于涉嫌信息披露违法违规（未按时披露年报），证监会决定对交大昂立立案。2023年11月7日，交大昂立收到上海证监局下发的《行政处罚决定书》。

　　除了年报“难产”外，交大昂立今年上半年还曾因多期定期报告财务数据披露不准确被处罚。据悉，2023年8月31日，交大昂立发布《关于前期会计差错更正及追溯调整的公告》显示，公司采用追溯重述法对2011年度至2021年度及2022年度各季度相关财务报表进行了追溯调整。

　　其中，2021年年报中，交大昂立调减了归母净利润4609.33万元，占更正前金额的123.98%，更正后公司2021年度归母净利润由盈转亏；2022年第一季度报告中，公司调减了归母净利润380.36万元，占更正前金额的41.49%；2022年半年报中，公司调减了归母净利润638.1万元，占更正前金额的54.39%；2022年第三季度报告中，公司调减了归母净利润986.49万元，占更正前金额的26.69%。

　　上交所指出，定期报告是投资者关注的事项，可能对公司股价及投资者决策产生影响，公司理应根据会计准则对当期财务数据进行客观、谨慎地核算并披露，公司多期定期报告财务数据披露不准确，影响了投资者的知情权。

　　鉴于上述违规事实和情节，根据相关规定，上交所决定对交大昂立及时任董事长周传有，时任董事长（代董事会秘书）嵇霖，时任总裁蒋高明，时任财务总监潘许冰，时任董事兼财务总监曹毅予以通报批评。与此同时，上交所上市公司管理二部也因此对交大昂立时任总裁张云建予以监管警示。

　　但眼下，王忆会得先处理一系列的债务问题，否则，万通发展的控制权可能旁落他人。“公司当前的收购事项还在正常推进，控股股东方面也在和债权人进行协商处理，司法拍卖结果尚未可知，对于重组事项的影响公司暂时无法回复。”12月4日，万通发展一位工作人员在电话中告诉《经济参考报》记者，目前公司只是根据要求做好充分的风险提示。

　　对此，某A股公司高管在接受记者采访时表示，一般情况下，重大资产重组最好不要出现实控人变更情形，即便要变更，一般也是先变更后再进行重组。万通发展这种重组过程中出现的实控人可能变更的情形，对重组推进并不利，监管层对此也会有顾虑，这些都给万通发展的重组增添变数。

　　或存实控人变更风险

　　2016年，嘉华东方控股（集团）有限公司（简称“嘉华控股”）通过参与万通发展的定增成为公司控股股东，王忆会成为公司实际控制人。

　　万通发展主营业务为房地产开发与销售、经营性物业资产管理、通信与数字科技。公司2023年11月宣布，拟现金收购光通信元器件供应商——Source　Photonics　Holdings（Cayman）Limited（简称“索尔思光电”或“标的公司”）60.16%股权，推进通信与数字科技转型战略布局。

　　不过，近日，嘉华控股分别被轮候冻结367万股、3500万股和4.47亿股，分别占公司总股本的0.18%、1.76%和22.49%；嘉华控股的一致行动人万通投资控股股份有限公司（简称“万通控股”）持有公司股份3.19亿股，占公司总股本的16.06%，其中1亿股被司法标记，5.04万股被冻结，合计占其持股总数的31.34%，占公司总股本的5.03%。

　　截至12月3日，嘉华控股及万通控股合计持有公司股份7.66亿股，占公司总股本的38.55%。其中，累计司法标记5.44亿股，累计冻结1.02亿股，占其合计持股数的84.28%，占公司总股本的32.49%。

　　具体来看，因与中融国际信托有限公司合同纠纷一案，万通控股持有的公司股份1亿股、5.04万股和嘉华控股持有的公司股份4.47亿股，分别被北京市第三中级人民法院司法标记、冻结和轮候冻结，并在中国证券登记结算有限责任公司上海分公司办理了相应手续。上述股份所涉及的案件债权金额及执行费用16.42亿元。

　　截至12月3日，控股股东最近一年存在债务逾期2.4亿元，目前未有主体和债项信用等级下调的情形。公司控股股东及一致行动人不存在非经营性资金占用、违规担保等侵害公司利益的情形。

　　万通发展表示，公司正密切关注控股股东方面的债务情况，截至公告披露日，控股股东及其一致行动人合计持有的公司3.98亿股尚处于司法拍卖公示阶段，本次公告事项如果控股股东方面与相关债权人和解不达预期，不排除亦会通过包括但不限于司法途径处理相关股权的情形，提示广大投资者注意相关风险。控股股东方面的债务所涉及的被司法拍卖的部分股份，可能因最终拍卖结果出现实际控制人变更的风险，其中包括但不限于因流拍导致债权人后续通过司法渠道采取集中竞价交易等方式卖出股票交易价格的不确定性导致的情形。

　　眼下棘手的是，万通发展控股股东部分股份被司法拍卖的结果尚未可知，将对公司的重组进程产生何种影响或难以预测。

　　累计10多次延期回复重组问询函

　　截至目前，万通发展推进重大资产重组事项已一年有余。尽管公司公布了重组方案及其修订版本，但实质性进展却寥寥。此外，公司对于上交所最新发出的重组问询函迟迟未予回应，这也加剧了投资者的担忧。

　　“请问公司第一大股东股份被司法拍卖，是否会造成公司控股股东、实际控制人变更？是否会造成进行中的并购终止？”“公司问询函什么时间回复？公司的跨界收购是否会让公司资产受损？”……近日，有不少投资者在互动平台上提问万通发展的重组进展及问询回复等情况。万通发展则在互动平台上回应“一切信息请以公司在指定信息披露媒体披露的公告为准”。

　　根据万通发展2024年6月24日披露的重组草案，公司与Diamond　Hill、上海麓村等11名交易对方签署《股份转让协议》，以协议转让方式收购Diamond　Hill、上海麓村等11名交易对方持有的标的公司1.16亿股股份，交易作价3.02亿美元；同时与交易对手PSD签署《南方通信之股份转让协议》，以协议转让方式收购PSD持有的标的公司823.53万股股份，交易作价2155.92万美元，合计3.24亿美元。通过上述交易，万通发展将持有标的公司1.24亿股股份，持股比例为60.16%，成为标的公司控股股东。

　　根据《资产评估报告》，截至2023年12月31日，标的公司股东全部权益价值为41.25亿元，增值率592%。

　　万通发展在重组草案中表示，本次交易前，上市公司的控股股东为嘉华控股，实际控制人为王忆会。本次交易后，上市公司的控股股东及实际控制人不会发生变化。

　　万通发展称，根据《重组管理办法》第十三条规定，上市公司自控制权发生变更之日起三十六个月内购买资产，且相关财务指标达到一定比例或主营业务发生根本变化的，构成重组上市。尽管标的公司在2023年度所产生的营业收入占万通发展2023年度经审计的合并财务会计报告营业收入的比例达到100%以上，但鉴于万通发展不存在控制权变更情形，本次交易不构成《重组管理办法》规定的重组上市情形。

　　重组草案披露后不久，7月5日，万通发展便收到上交所下发的对公司重组草案信息披露的问询函。在延期5次后，万通发展于8月23日晚间对问询函进行了回复。随后，上交所又火速下发了二次问询函，万通发展又先后延期8次，截至目前仍尚未回复。

　　前述万通发展工作人员对记者表示，关于公司延期回复问询函的情况，也是按照要求进行披露的。在最近一次即11月6日披露的公告中，公司并未再写明具体的延期时间。如果后续确认回复，公司会直接披露回复公告。

　　高杠杆并购惹争议

　　事实上，自万通发展筹划此次收购事项以来，上交所已先后下发三次问询函，对公司此次重组的推进过程及交易方案细节等进行了追问。

　　早在去年11月，万通发展就筹划收购索尔思光电部分股权。据万通发展2023年11月26日披露，公司以认购取得索尔思光电股份为最终目的，拟向索尔思光电的控股孙公司索尔思光电（成都）有限公司分两期支付5000万美元作为财务资助；公司与相关方签署《收购索尔思光电控股权之框架协议》，筹划购买索尔思光电不低于51%的股权，预计构成重大资产重组。

　　然而，在2023年11月26日召开的第八届董事会第三十三次临时会议上，董事鲜燚和杨东平就公司《关于对外投资暨提供财务资助的议案》和《关于签署的议案》投反对票，理由系相关事项为重大的潜在现金投资，但审阅议案时间有限。当日，上交所便下发问询函，要求公司说明业务发展规划和相关风险等问题。

　　在重组草案正式披露后，上交所又先后下发两轮问询函，要求万通发展补充披露业绩预测和估值合理性、上市公司和中小股东利益保障等问题。

　　值得投资者关注的是，截至2024年9月30日，万通发展货币资金为10.99亿元。而本次收购资金中约六成为银行并购贷款，金额约13.77亿元，且后续公司可能存在购买标的公司剩余股权的相关安排。但本次交易无业绩承诺及相关补偿机制。

　　根据此前签署的框架协议：“标的公司应争取在2024年度、2025年度及2026年度分别实现4000万美元、5500万美元、7500万美元的净利润，前述净利润应为按照中国大陆企业会计准则审计后的合并口径的净利润。”公司称，《框架协议》中的相关约定不构成标的公司及交易对方对本次交易的业绩承诺。

　　对此，上交所在二次问询中要求万通发展说明在无业绩承诺等安排的情况下，公司仍决定推进本次收购的具体原因，以及公司与交易对方及其他相关方是否存在其他潜在利益安排；本次交易的设置与安排，是否有利于保障上市公司尤其是中小股东利益，未设置业绩承诺等保障中小股东利益的安排是否合理、充分等。

　　财报显示，近年来,万通发展业绩持续亏损。2022年、2023年及2024年前三季度，公司分别实现营业收入4.22亿元、4.87亿元及3.32亿元，归母净利润分别为-3.23亿元、-3.90亿元、-1.16亿元。而据重组草案披露，2022年、2023年及2024年1月至4月，索尔思光电实现营业收入分别为15.01亿元、12.93亿元和6.32亿元，归母净利润分别为1.25亿元、-1638.07万元和6275.79万元。

　　屡遭处罚的背后，金花股份业绩亦承受较大压力，其扣非净利润已连续两年下降，且今年前三季还在继续走低。值得一提的是，金花股份的利润大部分被其销售费用蚕食。同花顺iFinD数据显示，公司销售费用率均处于50%以上高位且近三年还在持续攀升。与同行业公司对比来看，在A股72家中药公司中（依据申万三级行业分类），金花股份近三年销售费用率分别高居行业第二、第四、第三。

　　存在三方面违规情形

　　根据金花股份收到的来自陕西证监局的《行政监管措施决定书》显示，公司存在三方面违规情形，包括2023年半年报、三季报财务信息披露不准确，未及时披露关联方期间资金占用情形以及闲置募集资金临时补充流动资金使用不规范。

　　具体而言，金花股份分别于2023年6月、8月申购华银稳健成长4号私募基金2000万元、基成盈赢宝私募基金1000万元，将其计入以公允价值变动且其变动计入当期损益的金融资产中核算。金花股份未按照《企业会计准则第22号—金融工具确认和计量》第三十五条规定，在2023年半年度、三季度及时将前述金融资产公允价值变动计入当期损益，导致2023半年报少计公允价值变动损失209.31万元，利润总额多计209.31万元，2023年三季报少记公允价值变动损失1054.20万元，利润总额多计1054.20万元。

　　与此同时，金花股份在2023年6月至2024年6月期间，存在通过预付第三方款项的形式，相关资金转出后流入公司董事长邢雅江实际控制企业的情形，第三方随后将预付款退回公司，实质构成关联方期间资金占用，金额累计5200万元。

　　此外，金花股份还将暂时补充流动资金间接用于股票交易。据了解，金花股份将闲置募集资金用于临时补充流动资金，部分募集资金转至金花药厂用于日常经营。经查，金花药厂将部分资金转回公司一般户后，金花股份用于买卖股票，导致期末无法足额将该部分资金归还至募集资金专户，2023年12月，通过向第三方自然人临时借款3000万元，才足额归还募集资金。

　　基于此，陕西证监局认为，金花股份董事长邢雅江、总经理兼代财务总监韩卓军、董事会秘书孙明对上述违规事项负有责任。根据相关规定，陕西证监局决定对金花股份采取责令改正的行政监管措施，对责任人邢雅江、韩卓军、孙明采取出具警示函的行政监管措施。

潘悦　制图

　　多次因信披违规被处罚

　　今年以来，金花股份就多次因为信披违规问题被监管处罚。

　　此前6月19日，上交所发布《关于对金花企业（集团）股份有限公司及有关责任人予以通报批评的决定》，由于2023年业绩预告披露不准确，上交所对金花股份及有关责任人予以通报批评。

　　经查明，1月27日，金花股份披露《2023年年度业绩预告》称，预计公司2023年度实现归属于母公司所有者的净利润为-2092.41万元至-1606.67万元，与上年同期相比将出现亏损；预计2023年扣非净利润为709.27万元至922.91万元。

　　3月28日，金花股份披露《2023年年度业绩预告更正公告》称，经公司财务部门再次测算，并经与公司年审会计师沟通，预计公司2023年度实现归属于母公司所有者的净利润-4900万元至-4200万元，与上年同期相比将出现亏损；预计公司2023年度实现扣非净利润200万元至300万元。

　　4月26日，金花股份披露的《2023年年度报告》显示，公司2023年度归母净利润为-4289.06万元，扣非净利润为300.47万元。

　　上交所认为，金花股份业绩预告披露不准确，实际的归母净利润、扣非净利润与预告金额差异幅度分别近105%、58%，影响了投资者的合理预期。同时，公司迟至2024年3月28日才披露业绩预告更正公告，更正公告披露不及时。鉴于上述违规事实和情节，上交所决定对金花股份及时任董事长邢雅江、时任总经理（代行财务总监）韩卓军、时任董事会秘书孙明予以通报批评。

　　6月21日，金花股份也因此收到陕西证监局《行政监管措施决定书》（陕证监措施字【2024】15号），决定书显示，由于公司业绩预告披露的归母净利润与年度报告数据存在较大差异，相关信息披露不准确，根据相关规定，陕西证监局决定对金花股份及邢雅江、韩卓军采取出具警示函的行政监管措施。

　　除了业绩预告数据披露不准确，金花股份还隐瞒董事长涉嫌犯罪被依法采取强制措施，公司也因此受到监管处罚。

　　8月23日，金花股份发布《关于收到中国证券监督管理委员会陕西监管局行政监管措施决定书的公告》称，经核查举报线索，陕西证监局发现金花股份董事长邢雅江因涉嫌犯罪于2024年4月至7月被公安机关采取了取保候审的刑事强制措施。该事项属于应立即披露的重大事件，但金花股份至今未披露。根据相关规定，陕西证监局决定对金花股份及邢雅江采取责令改正的行政监管措施，责令其在收到本决定书后立即披露邢雅江被采取刑事强制措施的具体情况，说明事件起因、最新进展及对公司的影响等。

　　在监管关注下，金花股份才披露出其董事长被采取强制措施的相关情况。据了解，邢雅江系于2024年4月23日至2024年7月26日期间被公安机关采取取保候审的措施。经金花股份向邢雅江核实，前期因其他人员涉嫌私自刻制与公司无关的其他公司印章被公安机关立案调查，其向公安机关供述系邢雅江知悉并受其指使，致使邢雅江成为涉案人员。

　　金花股份亦因此受到上交所处罚。8月26日，上交所发布了《关于对金花企业（集团）股份有限公司及有关责任人予以监管警示的决定》，上交所指出，公司董事长涉嫌犯罪被依法采取强制措施，是对公司股票交易价格和投资者决策产生重大影响的事件。公司未及时披露上述重大事项及进展，违反了《上海证券交易所股票上市规则》有关规定。基于此，上交所上市公司管理二部决定对金花股份及时任董事长邢雅江予以监管警示。

　　扣非净利润呈持续下滑态势

　　公开资料显示，金花股份成立于1996年2月14日，于1997年6月12日登陆上交所，主要从事骨科中成药、免疫类药品等产品的生产及销售，公司主要产品包括金天格胶囊、金花牌转移因子胶囊、转移因子口服液等。

　　深耕医药行业多年的金花股份近年来业绩明显承压。年报数据显示，2018年至2023年，金花股份营业收入分别为7.45亿元、7.55亿元、6.68亿元、5.34亿元、5.79亿元、5.65亿元；扣非净利润依次为0.38亿元、0.13亿元、0.26亿元、0.36亿元、0.04亿元、0.03亿元。在扣非净利润已连续两年下滑的情况下，金花股份今年前三季度扣非净利润仍继续走低。三季报显示，公司前三季实现营收4.19亿元，同比增长4.00%；实现扣非净利润0.17亿元，同比下降13.23%。

　　值得一提的是，金花股份的利润大部分被其销售费用蚕食。同花顺iFinD数据显示，2018年至2023年，金花股份销售费用率分别为52.59%、55.32%、54.98%、59.00%、59.82%、60.56%，均处于50%以上高位且近三年还在持续攀升。与同行业公司对比来看，在A股72家中药公司中（依据申万三级行业分类），2021年金花股份以59.00%的销售费用率高居第二名，2022年以59.82%的销售费用率高居第四名，2023年以60.56%的销售费用率高居第三名，近三年销售费用率排名均位于行业前列。

　　年内北交所发出近百份“罚单”

　　近日，北交所发布了《关于对（拟）上市公司及相关责任主体采取口头警示、监管关注、约见谈话、要求提交书面承诺监管措施的情况公示（2024年10月）》。公示结果显示，今年10月，包括海达尔、恒太照明、一致魔芋、天力复合、迪尔化工等15家公司因存在违规行为被北交所采取了自律监管措施，措施类型包括口头警示、监管关注、约见谈话、要求提交书面承诺等，具体违规事由包括募集资金使用违规、交易违规、三会治理及董监高管理、募集资金使用违规、信息披露违规、规范运作违规、定期报告信息披露违规等，涉及对象包括上市公司、董事、监事、高级管理人员、股东的一致行动人等。

　　此前，北交所发布的《关于对（拟）上市公司及相关责任主体采取口头警示、监管关注、约见谈话、要求提交书面承诺监管措施的情况公示（2024年9月）》显示，共有10家公司因违规行为被北交所采取口头警示、要求提交书面承诺等监管措施。

　　北交所始终坚持严监严管，构建了全链条监管体系，提升上市公司投资价值。记者根据北交所官网发布的信息梳理发现，截至11月19日记者发稿时，今年以来，针对北交所上市公司及相关主体的各种违规行为，北交所已发出近百份“罚单”，大幅高于去年同期且创下开市以来的新高。

　　具体来看，年内北交所对83家北交所公司采取了自律监管措施，具体措施类型包括出具警示函、口头警示、监管关注、约见谈话、要求提交书面承诺等。此外，微创光电、同辉信息、安达科技等8家公司及相关责任主体被北交所予以通报批评的纪律处分，并记入证券期货市场诚信档案，对违规减持的鑫汇科原股东魏昌伟、艾融软件原股东孙肖文采取出具警示函的自律监管措施，北交所还对违规减持的华信永道等公司原股东汪小清予以公开谴责的纪律处分。

　　在交易监管方面，今年以来，北交所的年报、季报和相关交易监管也明显趋严，共向相关公司下发了67份问询函，同样大幅超过往年的数据，其中包括47份年报问询函、3份三季报问询函和17份针对上市公司具体事项的问询函。

潘悦　摄

　　持续压实中介机构“看门人”责任

　　对于市场发展来说，培育独立、客观、公正、规范的中介机构至关重要。北交所持续压实“看门人”责任，提高中介机构执业质量。

　　11月1日，北交所发布了《北京证券交易所以上市公司质量为导向的保荐机构执业质量评价指引（试行）》（简称《评价指引》），意在督促保荐机构切实提升执业水平，持续提高上市公司质量。《评价指引》紧扣质量导向，强化对上市公司经营表现的考察，突出市场特色，科学设置评价方法。同时，强化结果运用，实施差异化监管安排。根据《评价指引》，保荐机构存在因发行人欺诈发行、上市三年内财务造假等重大违法行为被立案的，在评价中一票否决，评价结果评定为C类。依据评价结果，北交所将在保荐项目审核问询、现场督导等方面作出差异化监管安排。

　　此外，为加强证券行业能力建设，北交所还举办专题培训，帮助主办券商（保荐机构）强化合规意识，进一步加强对北交所创新性信息披露要求的理解，并做好相关贯彻执行工作。

　　同时，对于未能勤勉尽责、执业质量存在问题的中介机构，监管则持续重拳出击、严厉处罚。

　　北交所官网显示，因执业过程中未能勤勉尽责，今年以来，北交所对于天职国际会计师事务所（特殊普通合伙）、天健会计师事务所（特殊普通合伙）、容诚会计师事务所（特殊普通合伙）等机构的签字会计师、审计机构等相关负责人予以口头警示。

　　此外，针对富耐克在申请公开发行并上市过程中存在的诸多违规行为，作为审计机构的大华会计师事务所（特殊普通合伙）及签字会计师黄志刚、路珂、吕勇军、李斌进行尽职调查时，未能勤勉尽责、保持职业怀疑，未对大额预付款长期挂账、退回的合理性以及在建工程成本归集核算准确性进行充分核查，未在申报前发现并处理前述错报事项，被北交所采取出具警示函的自律监管措施，并记入证券期货市场诚信档案。

　　而根据北交所向中介机构下发的2024年北交所发行上市审核动态显示，2024年上半年，北交所针对3家申报项目中存在的中介机构执业质量问题，采取出具警示函3次、口头警示2次、要求提交书面承诺3次，涉及2家发行人、3家保荐机构、6名保荐代表人、4名签字注册会计师等。北交所表示，启动现场督导的项目，保荐机构主要存在资金流水核查不充分、收入真实性核查不充分、市场推广费核查结论无证据支撑、对期后业绩大幅下滑情况报告不及时等四大问题。

　　构建全链条监管体系

　　记者了解到，北交所作为新设市场，设立之初就践行从严监管理念，坚持“一开始就严起来”“一开始就规矩起来”，探索出全程监管、精准监管、协作监管、科技监管等适应中小企业特征的监管机制和模式，构建了全链条监管体系，盯住“关键人”“关键事”，有效推动上市公司规范运作，促进上市公司高质量发展，促进提升多层次资本市场内在稳定性。

　　今年年初，北交所制定了《推动提高北交所上市公司质量行动方案》（简称《行动方案》），从优化上市公司结构、完善规则体系、提升公司治理水平、提高信息披露质量、推动公司稳健快速发展、提升监管服务工作效能等多方面入手，开展85项具体工作。同时，北交所将实施公司治理、信息披露、企业发展3个专项行动计划，构建了提升北交所上市公司质量的“1+N”方案。《行动方案》提出，优化上市公司结构，建立全链条的监管服务模式，培育前移、把好入口。推动上市公司规范发展，突出以提升上市公司内生发展动力为靶向目标，把握重点、精准施策。强化自律监管，突出政治引领，坚守监管主责主业，系统集成、形成合力。完善市场服务，突出开门服务、直达服务、精准服务的“三服务”理念，陪跑陪伴、便企惠民。

　　在2024金融街论坛年会上，北交所董事长周贵华表示，在制度机制和理念上提升对创新的包容度，同时坚持严监严管，完善配套风险防控措施，切实保护投资者合法权益。

　　今年10月，北交所公开表示，针对违规减持行为，北交所从严从快予以查处，对相关投资者实施公开谴责并限制证券账户交易6个月等监管措施。同时，北交所将有关线索移送证监会，并配合相关部门依据《证券法》及证监会有关股份减持的制度规定，对上述违法违规行为进行进一步调查处理。希望市场参与各方自觉遵守股票交易的法律法规及各项制度规则，共同维护规范有序、公平公正的市场环境。

　　针对上市公司实际控制人、董事长、董事、董事会秘书、财务总监等“关键少数”，北交所今年举行了多期领航专项培训，意在加强规范引导，增强“关键少数”的“敬畏上市”意识和规范运作意识，推动上市公司高质量发展，提升上市公司投资价值。

　　此外，为进一步保护投资者合法权益，近日北交所携手60家投资者服务e站组织开展“合规交易　理性参与”主题投教活动。本次投教活动共设置“了解规则、合规交易”“了解公司、理性投资”“了解权利、做积极股东”“识别风险、远离非法”等四个单元，与广大投资者共同参与北交所建设，共同呵护健康稳定的市场秩序，共同打造共建、共治、共享的良好市场生态。

　　“北交所成立后，一直按照证券法、公司法以及监管部门的相关规定，强化监管执法，压实各方责任，着力提升北交所上市公司质量。此外，北交所依据自己的市场定位，坚持市场化导向，贴合中小企业的现实需求，通过制定自律规则，在发行上市、持续融资、持续监管、交易所治理等方面提高各项制度的针对性和适应性。同时，细化上市企业信息披露的具体要求，实施更为严格的停复牌管理等，力求建设各方职责清晰、运行高效有序的治理体系，着力提升北交所投融资功能和市场活力，在培育一批专精特新中小企业的同时，形成创新创业热情高涨、合格投资者踊跃参与、中介机构归位尽责的良性市场生态。”中国社科院法学所商法室主任陈洁如是说道。

　　资本市场企稳回升

　　近一段时间以来，伴随着中国宏观基本面改善预期不断增强和一系列支持资本市场增量政策工具的落地，投资者信心得到明显提振。吴清表示，今年以来，面对复杂多变的内外部形势，中国证监会深入贯彻中央金融工作会议精神和新“国九条”决策部署，紧扣强监管、防风险、促高质量发展的主线，坚持强本强基、严监严管，着力稳市场、稳信心、稳预期，资本市场企稳回升，展现出较强韧性，为经济高质量发展积极贡献力量。

　　一是突出支持发展新质生产力。发展新质生产力是推动高质量发展的内在要求和重要着力点。今年以来，证监会先后出台“支持科技十六条”“科创板八条”“并购六条”等政策措施，进一步增强资本市场制度的包容性、适应性，支持优质资源向新质生产力领域集聚。目前，战略新兴行业A股上市公司数量接近2700家。今年以来，全市场并购重组约3000起，9月份“并购六条”发布以来，已有260多家上市公司披露资产重组事项，新兴产业成为并购重点领域。

　　二是突出提升上市公司投资价值。投资者是市场之本，上市公司是市场之基。证监会督促上市公司牢固树立回报股东意识，提高透明度和经营治理水平，出台上市公司市值管理指引，支持通过分红、回购等方式，持续回报投资者。截至10月末，A股上市公司已公告中期现金分红6441亿元，新增披露回购方案1360单，数量和金额均创历史新高。

　　三是突出加快推进投资端改革。今年9月，证监会会同中央金融办出台了推动中长期资金入市的指导意见，着力打通社保、保险、理财等资金入市的堵点痛点，建设培育鼓励长期投资的市场生态。同时，稳步推进公募基金行业费率等改革，大力发展权益类基金特别是指数化投资。权益类ETF规模今年已先后突破2万亿元和3万亿元大关，发展势头良好。

　　四是突出严监严管，净化市场生态。针对财务造假顽疾，证监会加强部际协调和央地协同，加快构建综合惩防体系，开展打击上市公司财务造假专项行动，强化立体化追责。今年前10个月查办相关案件658件，罚没款金额110亿元，超过去年全年。同时，充分考虑A股市场中小投资者占绝大多数的实际，坚持趋利避害、突出公平、规范发展，对股份减持、量化交易、融券及时完善制度规则和监管措施。

　　五是突出增强各方政策合力。在中央政府领导下，国家宏观管理部门和金融管理部门出台了一系列大力度的政策利好和政策工具，稳定投资者信心。证监会会同人民银行快速推出了证券基金保险公司互换便利和股票回购增持再贷款两项货币政策工具，目前，互换便利首批500亿元操作已经落地，超过120家上市公司披露了回购增持再贷款。

　　吴清表示，在各方共同努力下，中国资本市场呈现出积极变化，投资者预期明显改善，A股、港股和海外中国资产交投活跃。下一步，证监会将深入贯彻落实党的二十届三中全会部署，坚持以改革促发展、促稳定，着力健全投资和融资相协调的资本市场功能，加快形成支持科技创新的多层次市场体系和支持“长钱长投”的政策体系，抓紧健全强监管、防风险的制度机制，多举措强化投资者保护实效，不断提升市场的吸引力、竞争力和内在稳定性。

　　“我们相信，随着一系列增量政策举措逐步落地、加力见效，随着资本市场全面深化改革扎实推进，资本市场长期向好的底层逻辑将更加稳固，也将更好服务中国式现代化发展大局。”他说。

　　深化资本市场双向开放

　　近年来，中国证监会坚决落实国家关于金融开放的总体安排，积极稳妥推进市场、产品和机构双向开放，有力地促进了资本市场发展和金融稳定。吴清强调，坚持对外开放是中国资本市场走向高质量发展的必由之路。证监会将锚定高水平制度型开放的目标，坚持统筹发展和安全，坚定不移深化资本市场双向开放，进一步便利跨境投融资。

　　一是保持境外融资渠道畅通，进一步提升境外上市备案效率，积极支持符合条件的境内企业赴境外上市，更好利用两个市场、两种资源。

　　二是继续拓展与境外市场互联互通，扩大沪深港通标的范围，拓展存托凭证互联互通，吸引全球中长期资金。

　　三是深化债券市场对外开放，稳步扩大商品和金融期货市场对外开放，更好满足国际投资者多元化投资选择和风险管理需要。

　　四是深入开展证券期货跨境监管与执法合作，持续加强与国际投资者的常态化沟通，切实增强政策的稳定性、透明度和可预期性，不断提升外资机构来华展业便利度。

　　吴清表示，香港是内地资本市场连接全球的重要桥梁纽带，中国证监会将以今年4月发布的惠港5条措施为抓手，持续深化两地务实合作，全力支持香港巩固提升国际金融中心地位。也热忱欢迎全球投资者把握机遇，更加积极投资香港和内地市场，更好分享中国经济高质量发展的成果。

融通中证诚通央企ESG ETF拟任基金经理蔡志伟表示，从数据上看，A股上市公司的ESG报告披露率逐年上升。截至今年，已有接近40%的A股上市公司披露了2023年度ESG报告，而央企表现尤为突出，ESG报告披露率接近100%，起到了很好的引领作用。央企作为国民经济的重要支柱，在关系国家安全和国民经济命脉的主要行业和关键领域占据支配地位；同时，央企在ESG实践上可以总结为：“起步早，表现好”，央企践行ESG不仅是自身高质量发展的具体要求，也是估值重塑的重要抓手。

据悉，融通基金正在发行的融通中证诚通央企ESG ETF为全市场首只央企ESG主题ETF基金，该基金跟踪的是中证诚通央企 ESG指数。根据中证指数公司官网公布的《中证诚通央企ESG指数编制方案》，该指数从国务院国资委下属央企上市公司中选取中证ESG评价三个维度计算综合得分最高的50只央企上市公司证券作为指数样本，以反映注重环境保护、积极回馈社会、公司治理优良、践行高质量发展理念的央企上市公司证券整体表现。

蔡志伟介绍，今年以来，截至三季度末，中证诚通央企ESG指数涨幅达22.8%；在过去5年间（2019年-2023年），正收益年份达4次，累计涨幅达60.7%，超过央企ESG50（36.71%）、300ESG价值（6.56%）等ESG指数，展现出良好的中长期收益。在当前市场环境下，通过中证诚通央企ESG指数进行中长期布局，有望捕捉各行业央企龙头公司的中长期发展红利。

《评价指引》立足北交所服务创新型中小企业的市场定位，基于更好满足投资者投资决策需求，按照紧扣质量导向、突出市场特色、强化结果运用的原则，作出适应性制度安排。总体来看，评价工作主要有以下特点：

一是紧扣质量导向，强化对上市公司经营表现的考察。评价体系由上市公司质量评价、保荐业务质量评价和评价得分调整三个部分构成。其中，上市公司质量评价占比90%，包括公司经营质量、市场表现评价、公司合规情况三大类13项指标；保荐业务质量评价占比10%，采用每年度北交所、全国股转系统证券公司执业质量评价中的保荐业务执业质量评价结果，覆盖专业质量和合规质量两个维度；评价得分调整主要衡量保荐机构执业规模和执业风险，在前述指标得分的基础上作出调整。

二是突出市场特色，科学设置评价方法。考虑到北交所成立时间相对较短，上市公司质量的评价范围为保荐机构T-3年（T为评价年度，下同）当年保荐上市的公司，并以公司上市后三个完整会计年度的表现作为赋值基础。同时，为做好与北交所、全国股转系统证券公司执业质量评价的衔接，保荐业务质量的评价范围为保荐机构T年开展北交所保荐业务的执业质量情况。

三是强化结果运用，实施差异化监管安排。根据评价得分的不同，参与评价的保荐机构将被划分为A类（前20%）、B类（中60%）、C类（后20%）三类。保荐机构存在因发行人欺诈发行、上市三年内财务造假等重大违法行为被立案的，在评价中一票否决，评价结果评定为C类。依据评价结果，北交所将在保荐项目审核问询、现场督导等方面作出差异化监管安排。

为使各方做好充分准备，《评价指引》设置一年过渡期，2023年度评价结果不对外发布，也不作为分类监管依据。

北交所方面表示，下一步，北交所将在中国证监会的统筹指导下，认真做好保荐机构执业质量评价的组织实施、结果运用工作，适时评估评价效果，及时优化评价安排，进一步压实保荐机构“看门人”责任，持续推动提高上市公司质量，夯实市场高质量发展基础。