7月10日晚间，风电龙头金风科技发布公告，披露持股5%以上的股东和谐健康保险股份有限公司—万能产品（以下简称“和谐健康”）因自身经营需要，计划减持公司股份。

具体来看，和谐健康将通过集中竞价方式减持不超过4222.24万股，约占公司总股本的1%。以当前股价估算，此次减持金额不超过4.17亿元。

事实上，和谐健康自2021年起就已开始减持金风科技。2021年其通过大宗交易减持422.50万股，2022年再减持422.50万股，2025年又减持约1258.04万股。综合来看，和谐健康累计已减持金风科技2103.04万股，以区间平均价格计算，累计减持金额约2.58亿元。

和谐健康对金风科技的频频减持，或折射出其当前面临的转型压力。据悉，依托“安邦系”及万能险业务，和谐健康的保险业务收入曾一路“高歌猛进”，从2010年的278.95万元飙升至2016年的1070.31亿元。

不过，随着监管层对万能险展开治理，和谐健康陷入困境。2017年一季度，该公司保险业务收入仅350.72万元；此后，其年报及偿付能力报告均未对外披露。

在此背景下，近年来和谐健康频频减持股权，其中对招商银行的减持更是备受市场关注。2021年一季度，和谐健康首次减持招商银行，减持数量达1.28亿股，持股比例降至4.48%。以当时一季度均价51.19元/股计算，减持约65.52亿元。

拟再减持金风科技

近日，金风科技公告称，公司大股东和谐健康计划以集中竞价方式减持其持有的金风科技股份不超过4222.24万股，约占剔除回购专用账户中股份数后公司总股本的1%。

数据显示，截至当前，和谐健康持有金风科技4.74亿股无限售条件流通股，占剔除回购专用账户中股份数后公司总股本的11.21%。因此，即便此次全额减持，和谐健康仍将是金风科技的第二大股东。

对于减持原因，和谐健康称为自身经营需要。据了解，金风科技是我国风力发电设备制造领域的龙头企业。2024年，该公司业绩复苏明显，全年营业收入达到了566.99亿元，同比增长12.37%，创下历史新高，归母净利润为18.60亿元，同比增长39.78%。

2025年一季度，金风科技实现营业收入94.72亿元，同比增长35.72%，实现归母净利润5.68亿元，同比增长70.84%。

在此背景下，从2024年7月至今，金风科技股价也从6.38元/股上升至9.88元/股。若以当前股价计算，和谐健康此次减持将变现约4.17亿元。

据了解，和谐健康与金风科技渊源颇深。2015年，长期无控股股东、无实际控制人的金风科技吸引了包括和谐健康在内的“安邦系”资本举牌。其中，和谐保险通过万能险账户购买了金风科技约1.13亿股，约占该公司总股本的4.14%，以均价计算耗资约19.35亿元。

此外，安邦人寿保险股份有限公司（以下简称“安邦人寿”）购买了金风科技约1.14亿股，约占总股本的4.19%，以均价计算耗资约22.65亿元。安邦养老保险股份有限公司（以下简称“安邦养老”）购买了金风科技约2393.01万股，约占总股本的0.87%，以均价计算耗资约3.79亿元。安邦保险集团股份有限公司（以下简称“安邦集团”）通过QDII购买了金风科技约2187.78万港股，约占总股本的0.80%，以均价计算耗资约2.83亿港元。

2015年12月18日至12月31日，安邦人寿再度购买金风科技1.01亿股，约占总股本的3.65%，以均价23.32元/股计算耗资约23.55亿元。

因此，包括和谐健康在内的“安邦系”为举牌金风科技共耗资超70亿元，拿下了金风科技14.99%的股权。

2018年，彼时同为“安邦系”的和谐健康又通过协议转让受让的方式获得了安邦集团、安邦人寿、安邦养老所持金风科技A+H股股份。此后，和谐健康以持股5.33亿股A+H股，占比14.99%，成为金风科技第二大股东。

不过，从2021年开始，和谐健康就开始减持金风科技。2021年9月14日至2021年9月17日期间，和谐健康曾通过大宗交易方式减持其持有的金风科技422.50万股，2022年7月6日至2022年8月16日期间，和谐健康再减持422.50万股，2025年3月17日至4月2日期间，和谐健康再减持金风科技1258.04万股。

综合来看，和谐健康累计已减持金风科技2103.04万股，以区间平均价格计算，累计减持金额约2.58亿元。

此外，仅从股价变动来看，和谐健康对金风科技投资并未获得超额回报。如前文所述，“安邦系”举牌耗资超70亿元获得14.99%股权，而截至当前，金风科技14.99%的股权市值仅为62.57亿元。

收缩资本版图

在险资不断加仓A股的大环境下，和谐健康却频频减持，这或许正折射出其当前面临的转型压力。

作为国内7家健康险公司之一，和谐健康于2006年获批开业。然而，公司开业初期业绩持续低迷，主要依赖少数保障期限仅为一年的医疗保险和重大疾病险维持运营。

在此背景下，和谐健康被摆上“货架”。据悉，2010年“安邦系”在竞争中击败中国太保，成功获得和谐健康的控股权。

“安邦系”入主后，一方面持续向和谐健康注资，使其资本金从10亿元一路增至139亿元。另一方面，“安邦系”为和谐健康找到了新的发展路径——大力发展万能险业务。

凭借万能险，和谐健康的保险业务收入迎来高速增长，从2010年的278.95万元飙升至2016年的1070.31亿元。据2016年年报显示，公司前五大保险产品中，万能险产品占据了四席。

与此同时，和谐健康的投资版图也迅速扩张。2014年末，公司仅位列金融街一家A股上市公司的前十大股东，持仓市值约46.29亿元。而到了2016年末，其身影已出现在8家A股上市公司的前十大股东名单中，持仓市值攀升至约151.19亿元。

然而，此后监管层开始整顿万能险市场。受此影响，和谐健康的保费规模急剧萎缩。2017年一季度，其保险业务收入骤降至350.7万元，远低于上年同期的255.37亿元。自此，和谐健康便停止了年报与偿付能力报告的披露，至今仍未披露。

据和谐健康披露的企业社会责任报告显示，2024年末，和谐健康的资产总额约为4520.50亿元相比于2016年末的2488.05亿元，增长超2000亿元。不过，其营业收入却从2016年的1353.52亿元下滑至753.25亿元。

资产规模的下滑也体现在其资本版图的收缩上。choice数据显示，仅今年一季度，公司便减持了金风科技、万达信息1441.00万股以及光威复材12.60万股。

此外，万达信息6月26日公告披露，和谐健康在2025年5月28日至6月25日期间，通过集中竞价方式再度减持该公司194.71万股。

值得一提的是，和谐健康减持规模最大的一次发生在2021年。当时，和谐健康减持招商银行约1.28亿股，持股比例降至4.48%。以该季度招商银行股票均价51.19元/股计算，此次套现约65.52亿元。

据了解，和谐健康持有的招商银行股权全部来自“安邦系”的转让。2018年安邦集团被接管后，安邦财险将其持有的12.59亿股招行A股股份正式过户至和谐健康。当前，招商银行仍是和谐健康的第一大重仓股。按当前股价计算，这部分持股市值高达约515.40亿元。

福佳集团难定风波

和谐健康如今的新主是福佳集团。

2020年3月20日，原银保监会批复同意安邦集团及安邦财险将其合计持有的和谐健康70.89亿股股份转让给福佳集团。交易完成后，福佳集团持有和谐健康51%股权，成为其控股股东，王义政成为实际控制人。

公开资料显示，福佳集团创始人王义政于1996年辞去消防工程处长职务下海创业，创办消防器材销售公司并迅速积累第一桶金。2000年，他整合旗下公司正式成立福佳集团。

与众多地方集团化企业的转型路径相似，福佳集团随后进军地产行业。2004年，其投资19.5亿元建成东北最大商业综合体“福佳·新天地广场”，由此确立了在当地的龙头地位。

目前，福佳集团业务涵盖商业地产、贸易、商业物业及酒店等领域，已连续12年入选“中国企业500强”。根据《2023年新财富500富人榜》，王义政以200亿元身价位列第183名。

然而，在接手和谐健康之前，福佳集团在金融领域涉足较少，这曾引发业内对其能否带领和谐健康重回正轨的普遍质疑。

从入主后的动作来看，跨界而来的福佳集团试图通过和谐健康在资本市场大展拳脚。2020年，万达信息原控股股东上海万豪投资陷入债务危机，和谐健康以23.34亿元竞得其9.89%股权，折合每股成本19.92元。

2021年，和谐健康发布公告，宣布以股权出资方式斥资约90.6亿元人民币收购北京新锦城房地产经营管理有限公司100%股权，从而持有北京SK大厦。此笔交易总额刷新了当年北京商办大宗交易的最高成交纪录。

然而，和谐健康的这些投资并未取得预期回报。以万达信息为例，截至目前，其股价报收7.88元/股，较和谐健康的投资成本价缩水约60.44%。

此外，和谐健康的股东关系也并非如其名般“和谐”。在多次股东大会上，第二大股东南京扬子国资投资集团有限责任公司均投出了反对票或弃权票。例如，在和谐健康2023年第二次临时股东大会上，该股东就投出了两次弃权票和三次反对票。

值得注意的是，原银保监会曾给予和谐健康保险为期三年的过渡期。如今三年过渡期已结束，和谐健康保险仍未公开披露其年度报告及偿付能力报告。

而作为已经入主5年的福佳集团，未来能否让和谐健康走上正轨呢？

文：权衡财经iqhcj研究员 朱莉

编：许辉

5月28日完成问询的常州通宝光电股份有限公司（简称：通宝光电）拟在北交所上市，保荐机构为东吴证券。公司从2017年创业板IPO撤单到此番北交所再闯关，已然是资本市场常客。此番拟向不特定合格投资者公开发行股票不超过18,793,400股（含本数，不含超额配售选择权）。采用超额配售选择权发行的股票数量不超过本次发行股票数量的15%，即不超过2,819,010股（含本数）。本次发行后，公司股东人数不少于200人，公众股东持股比例不低于公司股本总额的25%。公司此次拟使用募集资金3.3亿元，用于新能源汽车智能LED模组、充配电系统及控制模块项目。

刘氏一家三口合计持股通宝光电近8成，董秘频繁离职；营收净利增幅放缓，产品较单一，毛利率变动趋势与同行相反；研发费用率低，与前五大供应商陷合同纠纷；客户集中度较高，依赖单一大客户上汽通用五菱；存货跌价、应收账款规模较高，公司曾受警示。

刘氏一家三口合计持股近8成，董秘频繁离职

通宝光电前身为通宝有限，系由成立于1991年11月18日的武进县百丈电子仪表厂在2004年7月8日变更而来，通宝有限于2015年3月2日由有限责任公司改制为股份有限公司即通宝光电。2015年7月30日，通宝光电在全国股转系统挂牌并公开转让，并于2020年5月25日起调整至创新层。

截至招股说明书签署日，刘威直接持有公司17,914,045股股份，占公司股本总额的31.7738%，为公司第一大股东；刘国学直接持有公司17,554,500股股份，占公司股本总额的31.1360%；陶建芳直接持有公司8,930,000股股份，占公司股本总额的15.8389%。三人合计持有公司44,398,545股，占公司总股本比例为78.7487%。刘国学、陶建芳系夫妻关系，刘威系刘国学、陶建芳之子。刘国学自报告期初至今，担任公司董事长；刘威自报告期初至今，历任公司董事兼总经理、副董事长兼总经理；陶建芳自报告期初至今，担任公司董事。刘威、刘国学、陶建芳三人对公司董事会、股东会决议、日常生产经营管理具有重要影响，是发行人的控股股东、实际控制人。

2014年11月18日，刘威、刘国学、陶建芳签署《一致行动人协议》，以刘国学的意见为准，协议有效期至2024年11月17日。2024年2月24日重新签署，约定如任一方拟进行协议约定的一致行动事项时，须事先与协议其他方充分进行沟通协商，在取得一致意见后，即以其中一方的名义或各方的名义向董事会、股东会提出相关的议案，并在董事会、股东会中对议案内容做出相同的表决意见，协议有效期至通宝光电向不特定合格投资者公开发行股票并上市之日起满三十六个月。

权衡财经iqhcj注意到，通宝光电实际控制人多名亲属担任公司副总经理、采购主管、销售部副部长等职务。2020年以来，孙建晋、周胤、章犇先后担任公司董事会秘书。证监会要求公司，说明近年来公司董秘频繁离职的原因、离职去向，并结合离职前在公司承担的主要工作，说明相关人员离职是否对公司治理、资本运作、生产经营产生重大不利影响。

营收净利增幅放缓，产品较单一，毛利率变动趋势与同行相反

通宝光电定位于汽车电子零部件制造商，主营业务为汽车照明系统、电子控制系统、能源管理系统等汽车电子零部件的研发、生产和销售。2022年-2024年，公司营业收入分别为3.897亿元、5.294亿元和5.878亿元，净利润分别为3669.29万元、6224.85万元和8309.35万元。

公司以汽车照明系统为基石业务，长期服务于知名汽车整车及零部件制造商。公司的汽车照明产品已在上汽通用五菱、广汽埃安、广汽传祺、东风日产、上汽大众等汽车品牌的多款热门车型中应用，树立了良好的市场口碑和品牌形象。

报告期内，通宝光电汽车照明系统业务占主营业务收入比例分别为94.94%、94.45%和95.70%，为主营业务的核心板块。受下游客户的生产安排和采购需求影响，2024年公司电子控制系统销售中收取加工费模式的规模提升、销售产品模式的规模下降，因此电子控制系统收入规模有所下降。

通宝光电汽车照明系统产品主要包括LED车灯模组、驱动控制器、车灯总成。按配套车型统计，2024年公司LED车灯模组产品市场覆盖率为4%。同行业可比公司华域视觉、星宇股份，2023年市占份额分别为22%、14%。

证监会要求公司说明报告期内公司LED车灯模组、驱动控制器、车灯总成产品对应的客户、配套车型与产量；公司车灯总成产品所需的LED车灯模组、驱动控制器是否均为自产，是否具有成本或质量方面的竞争优势，销售收入快速增长的主要原因及增长趋势能否延续。进一步说明“市场覆盖率”和“市占份额”是否存在差异，公司LED车灯模组产品市场覆盖率的测算依据、相关数据是否准确，是否可以准确反映相关产品的市场占有率。

报告期各期，通宝光电主营业务毛利率分别为21.29%、22.54%和23.92%，与可比公司和公司以前年度毛利率变动趋势相反。同行毛利率一路走低，公司毛利率不低反高。

证监会要求公司结合产品结构、客户及应用车型、定价机制、单位价格及成本差异情况，量化说明公司报告期内毛利率快速增长、与可比公司毛利率变动趋势存在较大差异的原因。

研发费用率低，与前五大供应商陷合同纠纷

报告期各期，通宝光电研发费用分别为1,338.33万元、2,013.09万元和2,386.02万元，研发费用率分别为3.43%、3.80%和4.06%，公司研发费用率低于同行业可比公司平均水平7.31%、6.59%和4.95%。

报告期内，通宝光电向前五大供应商合计采购比例分别为26.70%、32.28%和34.15%。2024年第五大供应商常州市博威塑业有限公司注册资本100万元，参保人数2人；昆山凯盛世电子有限公司、江阴市华茂汽车部件有限公司、深圳市龙腾电路科技有限公司等前五大供应商涉及多起买卖合同纠纷。

2022年，通宝光电向上汽通用五菱采购电子元器件用于制造EPS控制器产品并最终用于上汽通用五菱相关车型，向华域视觉采购进口电子元器件，向法雷奥采购缺货原材料。公司电子控制系统业务包括销售产品和收取加工费两种模式。

华域视觉为公司2022年和2023年第一大供应商、报告期内前三大客户，华域视觉母公司华域汽车为公司可比公司。证监会要求公司，说明向客户采购电子元器件的背景及原因，比较同期市场价格或第三方采购价格，说明向客户采购的必要性和价格的公允性；说明电子控制系统两种业务模式是否存在明显区别，结合公司向客户采购电子元器件的定价、材料耗用占比、产品设计及制造过程、产成品销售定价模式及公允性、收入确认政策及依据，说明销售EPS控制器产品是否实质为收取加工费的委托加工交易。

客户集中度较高，依赖单一大客户上汽通用五菱

报告期内通宝光电对前五大客户的销售收入占营业收入的比例分别为94.65%、98.42%和96.57%，客户集中度相对较高，其中第一大客户上汽通用五菱占比分别为66.83%、63.99%和83.35%。而上汽通用五菱2024年销量同比下滑12%，通宝光电对其销售额却逆势增长11%。鉴于汽车零部件行业经营特点、现有产能限制、公司发展阶段以及与第一大客户的合作领域拓展，公司客户集中度较高的现状还将在未来一段时间内持续。

通宝光电于2014年成为上汽通用五菱一级供应商，对燎旺车灯销售产品主要为上汽通用五菱相关车型进行配套。上汽集团年报披露，上汽通用五菱2022年至2024年产能利用率分别为90%、80%和77%，销售收入分别为811.38亿元、760.09亿元和779.34亿元，产量同比下降5.07%、11.51%和3.71%，销量同比下降3.62%、12.31%和4.49%，库存量同比变动-38.5%、5.42%和54.28%。

证监会要求公司结合上汽通用五菱具体配套车型产销量、销售价格及库存情况、产能利用率、经营情况等，说明公司报告期内对上汽通用五菱销售金额逐年增长与客户产品采购需求及计划、客户产销量和库存量的匹配性，相关数据披露是否准确，说明2024年度对上汽通用五菱销售占比快速提升、对华域视觉和法雷奥销售收入快速下降的原因及合理性。

存货跌价、应收账款规模较高，公司曾受警示

报告期各期末，通宝光电存货账面价值分别为1.782亿元、1.465亿元和1.284亿元，占流动资产的比例分别为36.13%、25.12%和19.66%。报告期各期末，公司存货跌价准备金额分别为3,324.17万元、3,324.79万元和2,522.62万元。报告期内，公司存货周转率分别为1.72次、2.10次和2.68次，低于可比同行均值3.62次、4.00次和4.32次。

报告期各期末，通宝光电应收账款账面价值分别为1.136亿元、1.843亿元和1.821亿元，占流动资产的比例分别为23.03%、31.60%和27.90%，金额及占比较高。报告期各期末，公司应收账款余额前五名合计占比分别为83.51%、91.31%和87.55%，占比较高，主要系公司客户集中度较高所致。

报告期内，通宝光电受到1项行政监管措施，即2024年6月26日，中国证券监督管理委员会江苏监管局因公司前期会计差错导致2021年报、2022年报、2023年半年报存在信息披露不准确的情形，对公司采取出具警示函的行政监管措施，并记入证券期货市场诚信档案。对董事长刘国学、总经理刘威、财务负责人吴艳采取监管谈话的行政监管措施。公司已于2024年6月26日在全国股转公司指定网站披露了该事项。

注册制下，IPO企业更应该注重信披质量，其经营指标能否满足上市要求，后续的可持续经营状况，行文有限，权衡财经iqhcj无法一一指明，本文行文均来自信源，也仅为权衡财经iqhcj提醒利益相关方投资者更应关注的企业风险所在，不作全面的参照。

海关总署副署长王令浚用“顶压前行，规模稳中有增、质量优中有升”总结这一成绩。他同时提出，也要看到，全球单边主义、保护主义上升，外部环境的复杂性、严峻性、不确定性增加，下半年我国外贸稳增长仍需要付出艰苦努力。

规模稳中有增

我国进出口已经连续9个季度运行在10万亿元以上，今年上半年进出口比去年上半年增加了6000多亿元。进入6月份，进出口、出口、进口这三项指标同比全部实现正增长，而且增速都在回升。具体看，6月份的进出口规模3.85万亿元，增长5.2%，是历史上月度进出口的第二高位。

细看我国外贸半年报，一系列数据显示，我国外贸走出稳增长曲线。分析背后原因，王令浚指出，面对单边主义、保护主义，我们不断扩大“朋友圈”，拉紧经贸合作纽带，大力提振企业信心，共同应对外部环境的急剧变化。

数据显示，上半年，我国对190多个国家和地区进出口实现增长，贸易规模超过500亿元的伙伴数量达到61个，比去年同期增加了5个。在对欧盟、日本、英国等传统市场实现增长的同时，新兴市场贡献了更多的增量，上半年对非洲进出口1.18万亿元，增长14.4%，对中亚进出口3572亿元，增长13.8%。

“爬坡过坎，关键是提振信心”。王令浚介绍，最新一期中国海关贸易景气调查结果显示，出口企业和进口企业信心都连续两个月回升。

质量优中有升

在规模增长的同时，出口也呈现向优向新趋势。据海关统计，上半年，我国机电产品出口7.8万亿元，增长9.5%，占出口总值的60%，较去年同期提升了1.2个百分点。其中，与新质生产力密切相关的高端装备增长超两成，代表绿色低碳的“新三样”产品增长12.7%。

中国机电产品进出口商会新闻发言人高士旺对记者表示，根据商会调研，我国机电企业通过海外出货、市场多元化、研发创新、拓展内销、跨境电商等多种方式，积极应对外部压力。

他认为，中国在机电产业供给侧的竞争优势是出口韧性的核心所在，民营企业日益成为机电产品出口主力军，正在加大拓展国际市场力度，这些因素均支撑机电产品出口稳定预期。

海关数据显示，民营企业攀“高”向“新”，加快推动产业升级。上半年，我国有进出口实绩的专精特新“小巨人”企业中，民营企业数量占比超过8成。民营企业出口高技术产品增长12.5%。同时，民营企业积极推进设备更新升级，进口石化、电子等高端装备也保持良好增速。

“越来越多的企业紧跟国际市场需求变化，‘量体裁衣’提供差异化、定制化产品。”海关总署新闻发言人、统计分析司司长吕大良说，比如，对供电紧张地区，针对性研发了太阳能充电手机；对沙漠地貌较多的地区，推出了防沙尘、耐高温的发动机，得到了海外客户的点赞和好评。

有底气应对挑战

不过，展望下半年，我国外贸压力犹存。王令浚强调，要看到，全球单边主义、保护主义上升，外部环境的复杂性、严峻性、不确定性增加，下半年我国外贸稳增长仍需要付出艰苦努力。

海关总署表示，将继续大力推进跨境贸易便利化专项行动，进一步增强企业的获得感、满意度；继续扎扎实实落实促进民营经济发展的各项政策措施，持续加强通关便利、检验检疫、公平执法、权益保护等领域服务，着力解决民营企业进出口通关中的急难愁盼问题。

商务部此前也表示，面对复杂多变的外部环境，将坚定不移扩大高水平开放，以高质量发展的确定性应对外部环境的不确定性。

诸多因素累积，进一步增强了各方对我国外贸逆势稳增长的信心。东方金诚首席宏观分析师王青判断，鉴于7月还会有一定的对美“抢出口”效应，而且外贸企业将继续积极开拓其它海外市场，7月出口有望保持同比正增长。

高士旺表示，中国机电产业的供应效率、产业配套和营商环境、政策配套，仍将确保在全球的相对比较优势。在中美贸易摩擦的持续影响下，尽管各国本地化成分要求将增加，但该部分产能仅作为中国供应的补充，并非代替，预计2025年中国成分在相关出口产品中的比重还将提升。

“尽管面临外部不确定性，但多元稳定的市场、创新优质的产品、应变求新的外贸主体，让我们有底气、有信心、有能力应对各种风险挑战。”王令浚说。

2021年以来，国内共享按摩市场需求日趋疲软，荣泰健康、奥佳华等传统按摩椅厂商的共享按摩业务大幅萎缩，PE/VC纷纷离场，共享按摩行业项目批量倒闭。令人费解的是，乐摩吧却逆势增长，在两年内实现服务网点数量翻倍，设备数量更是翻了近3倍，2024年前三季度按摩服务交易额超过9亿元。

中国证券报记者调查发现，看似光鲜的“共享经济新贵”背后，乐摩吧精心设计的资本运作、业务安排疑云重重。鲜为人知的是，乐摩吧的真正创始人并非谢忠惠，而是福建荣耀健康科技股份有限公司（简称“荣耀健康”）董事长、实际控制人吴景华。2016年四季度，乐摩吧以采购荣耀健康商用按摩椅为切口，正式入局共享按摩椅赛道。吴景华几经股权腾挪退居幕后，谢忠惠走上台前，乐摩吧通过三家持股平台将其供应商、主要客户与核心员工利益深度绑定。

针对诸多疑问，记者兵分三路，历时数月对全国一、二线共11座城市核心商圈、影院、机场和高铁站等公共场所的乐摩吧按摩椅情况进行深入调查，揭示这个将在资本市场讲述着“躺赢”故事的共享按摩服务商，究竟是逆袭成功的商业典范，还是在玩一场资本游戏？

日前，记者试图向乐摩吧进行采访核实，但截至发稿前尚未取得公司方面的任何回应。

逆势增长异象2016年兴起的“共享经济”热潮，从“共享单车”快速拓展至“共享充电宝”“共享按摩椅”等领域。国内按摩椅头部制造商奥佳华、荣泰健康等上市公司也纷纷入局，并在2018年前后尝得了红利期的“头啖汤”。在投资机构热捧下，共享按摩创业项目迅速批量诞生。

然而，随着高潮褪去，共享按摩椅2020年以来市场需求萎缩，消费者使用频次越来越低，设备成本、场地租金和运营维护费用等高昂的成本倒逼整个行业快速出清。
公开信息显示，荣泰健康2018年共享按摩业务收入为3.66亿元，2023年仅剩466万元。“云享云”“摩摩哒”等共享按摩椅项目也陆续被上市公司剥离处置。

作为系出按摩椅制造商的共享按摩椅项目，乐摩吧创始人吴景华的另一个身份是荣耀健康的董事长、实际控制人。记者调查发现，乐摩吧成立之初，吴景华直接和间接持有其超过60%的股权。根据荣耀健康披露，因考虑到荣耀健康和乐摩吧均有进行资本运作的长期规划，基于避免吴景华双重股东身份对荣耀健康业务独立性的影响，2016年12月吴景华拟从工商登记层面退出乐摩吧，将其持有的乐摩吧股权转给谢忠惠、李坚正代持。鉴于中国境内相关上市规则禁止股权代持安排，基于公司与乐摩吧资本规划的目的，根据IPO中介机构建议，2021年1月吴景华与谢忠惠、李坚正经协商，一致同意解除并彻底终止上述代持安排，但吴景华名下股权并未全部还原。招股书显示，正式递表前，吴景华仅持有乐摩吧15.16%的股权并不再任职，谢忠惠则以公司实际控制人的身份走上台前。经过一系列安排，乐摩吧2016年第四季度开始向荣耀健康采购商用按摩椅来运营共享按摩椅业务。

根据招股书披露，截至2025年1月15日，乐摩吧已在全国设立超过4.5万个服务网点，投放按摩设备数量突破50万台。短短两年时间（2023年、2024年）其服务网点数量、投放按摩设备数量增幅分别超过107%和199%。

记者实地走访发现，乐摩吧在招股书中宣称的设备投放情况与实际情况存在显著差异。

4月份以来，记者兵分三路踏访了北京、上海、深圳、武汉、长沙、重庆、成都、杭州、南京、济南和徐州等11座城市的核心商圈、影院、机场和高铁站，针对乐摩吧布局在公共场所的共享按摩椅开展了实地调查。

记者注意到，乐摩吧按摩椅设备ID（编号）呈现跳跃式分布，且分布规律不符合常规的设备生产编码逻辑。

从上述11座城市实际覆盖的情况来看，乐摩吧的按摩服务网点大多数都是投放2至5台按摩椅，极少数网点投放6至8台按摩椅。但同一网点、同一区域的按摩椅，设备编号几乎没有尾号相连的情况，普遍存在数十甚至上百的跳跃。

以重庆解放碑时代广场某网点为例，7台按摩椅的设备编号分别为：102811669、102811680、102811696、102812659、102831493、102811523和102811514。无论同一点位有多少按摩椅，这种设备编号跳跃的现象在各按摩服务网点普遍存在。即便将不同城市的设备编号汇总起来看，也只有极少数尾数相连的情况。
4月30日，记者在首都机场发现，同类按摩椅的设备编号是连号的。同是从事共享按摩业务的山东康泰实业有限公司在首都机场T3航站楼C51登机口附近区域安放了6台按摩椅，编号是连贯的，从“B00295”至“B00300”。

以目前乐摩吧的主打产品“元气蛋”系列按摩椅为例，记者统计上述11座城市实地走访所覆盖的服务网点发现，该系列按摩椅在非影院场景的市场占比为70%左右，设备编号从“102800127”到“102832645”，理论上应该有32519台按摩椅，但实际上仅有531台按摩椅，占比仅为1.63%。其他型号的按摩椅设备编号也普遍存在跳跃现象。

值得注意的是，乐摩吧与荣耀健康所签订的ODM（设计制造）协议约定，将于2025年进行推广新型号按摩设备。后者已于2024年第四季度开始交付有关设备，预计2025年将交付制造框架协议项下有关设备总数的约60%。

根据乐摩吧招股书披露，预计公司2025年至2027年向荣耀健康采购的金额上限分别为7000万元、2000万元和200万元。而根据荣耀健康年报及关联交易公告，乐摩吧2024年第四季度已经向荣耀健康采购约1000万元。即在上述制造框架协议下，2024年至2027年公司向荣耀健康采购设备的总金额不超过1.02亿元。
根据乐摩吧的采购策略，公司按摩设备的使用周期为3年（折旧年限3年），公司与荣耀健康签订设备制造框架协议后，第一年大规模采购新设备用于全面替换旧设备并配合新品推广，第二、三年仅需少量采购设备（补充新增点位）及维修服务（含备件采购）。

那么，按照上述采购策略，乐摩吧的此番新款设备采购安排也足以证实其设备总量涉嫌造假。

根据新三板挂牌申请反馈材料，荣耀健康2020年和2021年对乐摩吧销售按摩椅的单位均价分别为3159.72元/台、3968.48元/台，即便以荣耀健康所披露的2500元/台左右的最低成本价测算，该批次采购设备总量也仅为4.08万台。这将如何替换2024年第四季度之前号称已投放的40.21万台设备？

招股书也显示，乐摩吧报告期内（2022年、2023年和2024年前三季度）向前五大供应商累计采购按摩设备15284.1万元。但按照2500元/台左右的最低成本价测算，该部分采购的设备总量也仅为6.11万台。这与2024年三季度末40.21万台按摩设备依然存在较大悬殊。

需要补充的是，在上述11座城市所覆盖的区域，乐摩吧老款、新款按摩椅外观分别与荣耀健康官网所披露的“S580商用按摩椅”“S757L共享按摩椅”高度吻合。记者以采购商的名义电话咨询荣耀健康业务经理，对方回复称他们确实是乐摩吧的按摩椅制造商，但现在两家公司是分开的。

除此之外，乐摩吧所披露的交易额中，订单均价也远高于实际情况。根据记者现场扫码测试，乐摩吧在武汉等多地商场按摩椅的标准套餐价格为：15分钟、20分钟和30分钟的价格分别是13.90元、17.90元和23.90元，但普遍都存在一定的折扣。乐摩吧各类优惠对订单均价的影响显而易见。其中，每周三为会员日，全国各地均为首单半价（即5折）；平日为8折至9折不等。同时，乐摩吧还通过充值优惠和超值次卡活动吸引客户，进一步降低了订单均价，甚至还有地面推广人员提供的推广二维码，仅支付2.9元即获得25分钟的按摩体验券。作为获客的重要手段之一，各类优惠券势必也将进一步拉低订单均价。

记者现场蹲点发现，在付费人群中，普遍选择的是15分钟的套餐，极少有更长时间的套餐。即实际支付的订单均价应远低于13.90元。但招股书显示，乐摩吧报告期内商业综合体的订单均价分别达到13.08元、13.85元和13.78元。

一位不愿具名的投行人士向记者表示，在浑水做空瑞幸咖啡时，曾经发现瑞幸咖啡通过人为控制取餐码，使原本自然生成的连续取餐码变为跳跃式生成，从而虚增订单量。这种跳号方式使得取餐码显示的订单量明显高于实际订单量，进而夸大了销售数据，同时还通过关联方大量购买“咖啡代金券”进行虚增销售收入。乐摩吧是否存在类似情形，还需要监管部门进一步深入调查。

利益深度绑定根据招股书披露，报告期内，乐摩吧智能按摩服务收入分别为3.16亿元、5.68亿元和6.04亿元，营收占比分别为95.75%、96.74%和98.22%。收入来源主要是在直营模式下向零售消费者收取的智能按摩服务费、在合伙人模式下向城市合伙人所收取的服务费。

其中，直营模式是由乐摩吧负责智能按摩服务的全部工作，而合伙人模式则是拥有本地人脉资源的城市合伙人负责服务网点的选址、场地装修、运营及维护并承担场地租金等主要成本，乐摩吧负责提供智能按摩设备及相关服务，并按照协议约定收取服务费，设备归公司所有。

招股书显示，报告期内，乐摩吧合伙人模式下的智能按摩服务交易额分别为2.94亿元、4.08亿元和3.59亿元，占比分别为52.98%、44.89%和39.74%；同期合伙人模式为公司贡献的营业收入分别为7096.3万元、9558万元和8736.8万元，占公司收入的比例分别为21.49%、16.29%和14.21%。

记者深入调查发现，乐摩吧早在2017年就通过设立股权激励平台的方式，将城市合伙人与公司利益深度捆绑。作为公司大量的潜在关联方，城市合伙人特别是报告期内前五大客户所贡献的业绩真实性存疑。
早在2017年4月，乐摩吧便开始布局第一个股权激励平台。2017年11月，随着业务铺开，公司通过设立平潭掌创共赢未来投资合伙企业（有限合伙）（简称“掌创共赢平台”），将城市合伙人与公司利益深度绑定。
根据股权激励方案，当时的股东以零对价按比例向掌创共赢平台转让8.0%的股权作为激励股份储备。为了进一步扩大股权激励储备份额，谢忠惠、李坚正2017年11月继续向掌创共赢平台合计转让2.3%的股权，并将有关城市合伙人的相关出资份额分配到位。
天眼查显示，目前掌创共赢平台持有乐摩吧9.39%的股权，共有14名普通合伙人。在14名普通合伙人中，有5人出资份额均为2.1581%，还有6人出资份额均为1.0791%。
根据招股书披露，除公司执行董事兼副总裁陈兴和1名公司前员工外，其他12名普通合伙人中，1名普通合伙人为乐摩吧前供应商的实际控制人，还有11名普通合伙人为乐摩吧城市合伙人的控股股东或其配偶，他们合计持有掌创共赢平台19.9%的出资份额。

记者进一步调查发现，在上述11名普通合伙人中，作为乐摩吧前五大客户的控股股东，部分成员与公司核心高管关系匪浅。

其中，黄旭忠持有掌创共赢平台2.1581%的出资份额，同时还分别持有长沙奥登电子科技有限公司（简称“长沙奥登”）、长沙奥丰健身器材有限公司各70%的股权，并同时担任这两家公司的法人代表兼执行董事。他还曾持有长沙奥米健身器材有限公司（已注销）60%的股权，并担任法人代表兼执行董事。
王丽娇也持有掌创共赢平台2.1581%的出资份额，同时还分别持有湖北乐巢信息科技有限公司、武汉元柏网络科技有限公司（已注销）100%和60%的股份，并同时担任这两家公司的法人代表、执行董事兼财务负责人。
陈炳文持有掌创共赢平台1.0791%的出资份额，同时还持有重庆友佳医疗器械有限责任公司（简称“重庆友佳”）95.2%的股权，并担任该公司法人代表、执行董事兼总经理。重庆友佳共设立8家分公司，其中2家已注销，还存在一家疑似关联的重庆乐摩乐服科技有限公司。

需要注意的是，黄旭忠、王丽娇和陈炳文背后的公司均为乐摩吧城市合伙人，分别负责拓展湖南、湖北和重庆的乐摩吧共享按摩业务。但这三人又曾经同时在上海福健实业发展有限公司和宁波韩尚电子科技有限公司任职并担任股东，而乐摩吧执行董事兼副董事长谢忠惠当时恰恰是这两家公司核心高管和重要股东。
与此同时，掌创共赢平台的普通合伙人马海涛先后设立了青海嘉禧商贸有限公司、青海嘉禧电子科技有限公司和海南嘉禧科技有限公司，疑似负责拓展乐摩吧在青海和海南等区域的业务，但2023年以来先后与青海大茂奥特莱斯、青海华联商厦、西宁港汇和格尔木机场等相关主体发生租赁合同纠纷而诉诸法院。但这似乎暴露出城市合伙人在当地的相关业务拓展和经营状况并不理想。
还有掌创共赢平台的普通合伙人黄秋平，也先后设立了新疆汇聚汇隆商贸有限公司、新疆乐摩乐享健康管理有限公司和武汉沃云乐享科技有限公司等公司，在新疆、湖北等地拓展乐摩吧共享按摩椅业务。

此外，拥有掌创共赢平台1.0791%出资份额的唐莉芳，名下有北京睿智共创商贸有限公司（简称“北京睿智共创”）、北京睿宸共创科技有限公司（简称“北京睿宸共创”）。其中，北京睿智共创2024年3月19日被注销，北京睿宸共创陆续设立了11家分公司（1家被注销）。
需要强调的是，记者在北京、长沙和重庆等地实地暗访时，乐摩吧按摩椅的收款方分别为北京睿宸共创、长沙奥登、重庆友佳。这与上述城市合伙人信息不谋而合，也与乐摩吧招股书所披露的报告期内前五大客户中的部分客户信息高度一致。
除此之外，乐摩吧直营模式的营业收入占公司总收入的比重较高，报告期内公司直营模式的收入占比分别为74.26%、80.45%和84.01%。而公司也已经将其直营模式下大量服务网点负责人都纳入了股权激励范围，使得相关业务收入的真实性也变得更加难以令人信服。

其中，在平潭乐摩共创投资合伙企业（有限合伙）（简称“乐摩共创平台”）、平潭乐摩共赢投资合伙企业（有限合伙）（简称“乐摩共赢平台”），乐摩吧的普通合伙人分别多达16个和12个，部分核心员工还在乐摩吧大量分支机构或参控股公司中同时担任负责人或高管职务。但实际经营状况似乎也很不理想：2020年以来乐摩吧在全国各地设立的57家分公司中，目前已经有39家被注销、1家被吊销后注销，处于存续状态的仅17家。
一位不愿具名的律师表示，对于这种复杂的股权安排、潜在的关联交易风险，乐摩吧的业务收入的真实性值得深入探讨。在利益的驱动下，如何避免“自买自卖式”的体外资金循环是非常重要的问题。

商业逻辑悖论值得一提的是，在共享按摩热潮中，乐摩吧也曾经获得了资本的青睐。但随着行业持续退潮、上市无望，公司也不可避免地遭遇资本撤资，因对赌协议而被迫实施回购。
根据招股书披露，2017年12月，基石资产管理股份有限公司旗下的马鞍山基石亿享股权投资合伙企业（有限合伙）（简称“基石资本”）与乐摩吧签订增资协议，以5000万元的现金对价认缴约142.8571万元出资额，持股比例12.50%，整体估值4亿元。同时，双方签订对赌协议并约定，如果公司五年内未实现上市，基石资本可要求公司回购股权。
2023年4月，由于尚未实现上市，乐摩吧被迫兑现回购条款，最终通过减少注册资本的方式、以现金对价6210万元回购基石资本所持有的公司114.2857万元出资额。公司的注册资本由1184.4375万元减至1070.1518万元，而基石资本持有剩余出资额28.5714万元，持股比例降至2.7%。因此，乐摩吧巨量的设备采购资金来源无疑也成了一个疑问——按照2500元/台的最低成本价测算，目前公司超过50万台设备（不含历史已折旧设备）的累计采购金额就高达12.5亿元。但自成立以来，公司没有获得其他外部机构的投资。
实际上，在资本纷纷撤退的背后，商业综合体等线下消费场景的客流持续锐减，消费者需求快速萎缩，但场地租金居高不下，设备的生产成本、运营维护和折旧摊销等刚性成本无法消解，共享按摩椅的商业逻辑已经不断被证伪。但乐摩吧究竟是如何实现“躺赢”的呢？
记者调查发现，乐摩吧所宣称的取胜关键之一是“优先布局人流密集、高消费潜力的场所”。但在快速扩张的过程中，乐摩吧在设备投放策略上存在明显的场景错配问题，逻辑难以自洽。
根据招股书披露，2024年前三季度，乐摩吧在影院、商业综合体平均每台按摩设备的交易额分别为543.59元和8805.53元，但在影院场景投放的按摩设备数量达到32.05万台，占比接近80%。相比之下，效益是影院16倍的商业综合体仅投放了6.90万台设备，占比不足20%。
其中，乐摩吧2023年、2024年前三季度按摩设备累计新增投放23.51万台，影院场景分别新增7.72万台和13.50万台，商业综合体为主的非影院场景分别新增1.35万台和0.93万台。
尽管乐摩吧影院的设备投放量大，但其收益贡献却极为有限。2024年前三季度，影院设备数量占比79.71%，但仅贡献了19.28%的交易额；而同期商业综合体设备数量仅为影院的约1/5，但交易额贡献却高达67.26%，是最主要的收入来源。
记者调查发现，场地租金、设备成本可能是乐摩吧报告期内将超过90%的新增设备投放至影院的关键因素。
在走访中，记者发现乐摩吧在影院放映厅的核心区域投放的是“腰背爽”系列按摩垫。这与商业综合体等场景下投放的“元气蛋”“乐享椅”“头等舱”等按摩椅的制造成本存在显著差异。同时，记者从知情人士处获悉，乐摩吧按摩椅在北京万达的租金价格约为每平方米800元/月，每台按摩椅的月租金大概为800元至1000元。而在北京部分影院的走访中，记者获取的放映厅每台按摩设备的月租金价格仅为300元/月左右。这都已经达到甚至远远超过了按摩设备的月均交易额。
此外，通过公开招投标信息可知，机场候机楼按摩椅招投标中，一般采取场地租金或收益分成模式，部分机场还要求根据基准旅客吞吐量实行浮动费率。比如，2024年9月，仅仅是三线城市的南宁吴圩机场，其按摩椅场地租赁项目中标价格为每台设备月租金高达1540元；2024年10月，新疆支线机场按摩椅招商项目中标结果则显示，百万级旅客吞吐量机场的分成比例为60%，旅客吞吐量百万以下的机场分成比例达到100%，小型联排按摩椅的分成比例也为100%，即交易额几乎全部都被机场拿走。
然而，无论如何取舍，乐摩吧依然无法解释共享按摩椅的商业逻辑悖论——即在激进的折旧政策、高企的场地租金和收益分成面前，目前报告期内平均每台设备的交易额已经难以覆盖设备计提减值和场地租金等费用。
乐摩吧的财报，拆解下来就是一组冰冷的数字：
——收益端，公司70%的收入来自商业综合体，而智能按摩服务交易额中，约50%是由城市合伙人模式贡献。报告期内，商业综合体的单台按摩椅平均交易额分别为8688元、10378元和8806元；
——成本端，公司规定按摩椅的折旧年限为3年，每台按摩椅年均折旧费用高达1000元左右。但只负责场地费用（租金、装修、运维）的城市合伙人，却分走75%以上的智能按摩服务交易额。报告期内，2022年以来城市合伙人的分成金额分别达到2.23亿元、3.13亿元和2.72亿元，占交易额的比例分别为75.9%、76.6%和75.7%。在扣除折旧费用和合伙人分成后，单台按摩椅剩余毛利仅千元左右，还需要覆盖运输、保洁、维修、人工、税费等刚性支出。
公司按摩设备的折旧政策激进，折旧年限仅为3年，而奥佳华等上市公司共享按摩椅的折旧年限普遍为5年。
因此，激进的折旧政策、高昂的租金成本和高分成机制，将共享按摩这桩生意逼到了收入几乎无法覆盖成本的状态。看似热闹的共享按摩生意，本质上却是一场持续“失血”的资本游戏。
一位资深会计师向记者表示，需要关注是否存在加速折旧掩盖虚增固定资产并掩盖现金流异常。企业可以通过向关联方采购设备将资金流出至关联方，再经由关联方客户通过虚假交易将资金回流，同时匹配加速折旧来掩盖现金流异常，从而形成资金闭环。

据海关统计，今年上半年我国货物贸易进出口21.79万亿元人民币，同比增长2.9%。其中，出口13万亿元，增长7.2%，进口8.79万亿元，下降2.7%。

“总的看，今年上半年我国外贸顶压前行，规模稳中有增、质量优中有升，成绩实属不易。但也要看到，全球单边主义、保护主义上升，外部环境的复杂性、严峻性、不确定性增加，下半年我国外贸稳增长仍需要付出艰苦努力。”王令浚说。

连续7个季度同比增长

从季度走势看，王令浚介绍，二季度进出口同比增长4.5%，比一季度加快了3.2个百分点，连续7个季度保持同比增长。

“今年以来，面对复杂严峻的国际形势，我国外贸保持较强韧性，实现总量增长、质量提升、变量可控。”王令浚说。

从总量看，王令浚表示，我国进出口已经连续9个季度运行在10万亿元以上，今年上半年进出口比去年上半年增加了6000多亿元。进入6月，进出口、出口、进口这三项指标同比全部实现正增长，而且增速都在回升。具体看，6月的进出口规模3.85万亿元，增长5.2%，规模是历史上月度进出口的第二高位。其中，出口2.34万亿元，增长7.2%。

从质量看，我国外贸企业抓住全球能源转型新趋势，持续增加优质绿色产品供给，加速开辟新领域、新赛道。在变量可控方面，面对单边主义、保护主义，我国不断扩大“朋友圈”，拉紧经贸合作纽带，大力提振企业信心，共同应对外部环境的急剧变化。

在东方金诚首席宏观分析师王青看来，上半年，面对外部经贸环境剧烈波动，国内稳外贸政策持续出台，大力提升贸易便利化程度，优化口岸营商环境，增加针对外贸企业的帮扶力度，协助企业开拓多元化出口市场，这些措施有效提升了我国出口的韧性。

民营企业进出口增速领先

“今年以来，一系列促进民营企业发展的重点政策措施，极大增强了企业发展信心。在外贸领域，民营企业高质量发展表现可圈可点。”王令浚说。

海关总署数据显示，上半年，民营企业进出口12.48万亿元，同比增长7.3%，占我国外贸的比重达到了57.3%，较去年同期提升了2.3个百分点，其中出口、进口均增长。截至今年二季度，我国民营企业进出口已连续21个季度同比增长，增速持续领先。“特别是今年以来，民营企业克服外部环境带来的不利影响，上半年进出口规模历史同期首次突破12万亿元，增速较全国整体高了4.4个百分点。”王令浚表示。

王令浚还表示，民营企业创新动能持续增强。民营企业攀“高”向“新”，加快推动产业升级。上半年，我国有进出口实绩的专精特新“小巨人”企业中，民营企业数量占比超过八成。民营企业出口高技术产品增长12.5%。同时，民营企业积极推进设备更新升级，进口石化、电子等高端装备也保持良好增速。

外资企业为中国经济增长作出了积极贡献，也是我国外贸的重要参与者。海关总署数据显示，今年上半年，我国外资企业进出口6.32万亿元，同比增长了2.4%，已连续5个季度保持增长。面对复杂多变的全球贸易形势，在华的外资企业仍然坚持深耕中国、信心不减。

创新底色更加鲜明

海关总署新闻发言人、统计分析司司长吕大良介绍，上半年，我国高技术产品出口增长9.2%，连续9个月保持增长。其中，高端机床、船舶和海洋工程装备出口增速都超过两成，仪器仪表出口增长14.7%。科技自立自强促进品牌打造，我国高技术产品出口中，自主品牌比重达32.4%，较去年同期提升了1.2个百分点。

“越来越多的企业紧跟国际市场需求变化，‘量体裁衣’提供差异化、定制化产品。比如，对供电紧张地区，针对性研发了太阳能充电手机；对沙漠地貌较多的地区，推出了防沙尘、耐高温的发动机，得到了海外客户的点赞和好评。”吕大良说。

“随着《区域全面经济伙伴关系协定》（RCEP）持续释放外贸红利，我国出口结构将不断优化，与东亚地区的贸易可能将对出口增长形成支撑。”北京大学国民经济研究中心主任苏剑认为。

　　一、《目录》调整的背景和主要考虑是什么？

　　根据《中华人民共和国对外贸易法》和《中华人民共和国技术进出口管理条例》（以下简称《条例》），商务部会同科技部制定、调整并公布禁止和限制出口的技术目录。《目录》禁止出口的技术不得出口，限制出口的技术实行许可证管理。《目录》以外技术属于自由出口的技术，实行合同登记管理。

　　2001年，商务部会同科技部以部令形式发布《目录》，并分别于2008年、2020年和2023年对部分内容进行调整、修订。此次《目录》调整是顺应我国技术发展变化形势、完善技术贸易管理的具体举措，旨在维护国家经济安全和发展利益，促进国际经济技术合作。

　　中国坚持高水平对外开放，主动为技术等创新要素跨境有序流动提供便利，积极融入全球创新网络，持续优化国内营商环境，愿同各国加强技术交流合作，共享技术发展成果，为促进世界经济稳定增长、增进人类福祉作出积极贡献。

　　二、此次《目录》主要调整了哪些内容？

　　本次《目录》调整过程中，充分征求了相关部门、行业协会、业界学界和社会公众意见，删除3项技术条目，新增1项，修改1项，主要包括：

　　一是删除中国传统建筑技术1项禁止类技术条目和建筑环境控制技术等2项限制类技术条目，为促进中国建筑技术发展成果的全球共享创造便利条件。

　　二是新增1项限制类技术条目，即电池正极材料制备技术，包括：新增电池用磷酸铁锂制备技术、电池用磷酸锰铁锂制备技术、磷酸盐正极原材料制备技术等3条控制要点。电池正极材料制备技术在敏感领域正越来越多地得到应用，将相关技术纳入《目录》限制类，有利于更好统筹发展和安全，促进相关技术的安全、可持续的应用和发展。

　　三是修改1项限制类技术条目，即有色金属冶金技术，包括：新增锂辉石提锂生产碳酸锂技术、锂辉石提锂生产氢氧化锂技术、金属锂（合金）及锂材制备技术、卤水提锂技术、含锂净化液制备技术等5条控制要点，修改提取金属镓技术控制要点。这是根据技术发展变化形势，对现有限制类技术做出的调整。

　　三、经营主体如何做到合法合规进行技术出口？关于技术出口管理工作还有哪些考虑和举措？

　　根据《条例》，技术出口是指从中国境内向境外，通过贸易、投资或者经济技术合作的方式转移技术的行为。属于《目录》禁止出口的技术，不得出口。属于限制出口的技术，实行许可证管理；未经许可，不得出口。属于自由出口的技术，实行合同登记管理。经营主体应按照《条例》《禁止出口限制出口技术管理办法》《技术进出口合同登记管理办法》等规定，履行有关出口许可、合同登记等手续。商务部将进一步优化管理举措，完善出口许可和合同登记程序，提供更多公共服务产品，指导企业做好合规工作。根据科技发展变化形势和管理实践需求，商务部将继续会同科技部等有关部门对《目录》进行动态调整。

文：权衡财经iqhcj研究员 余华丰

编：许辉

长江三星能源科技股份有限公司（简称：长江能科）拟在北交所上市，保荐机构为海通证券。公司拟向不特定合格投资者公开发行股票不超过3,000万股（含本数，且未考虑超额配售选择权）。公司及主承销商可以根据具体发行情况择机采用超额配售选择权，采用超额配售选择权发行的股票数量不得超过本次发行股票数量的15%，即不超过450万股（含本数）。

长江能科拟使用募集资金3亿元，用于年产1,500吨重型特种材料设备及4,500吨海陆油气工程装备项目、研发中心建设、营销中心建设和补充流动资金（7600万元）。

父子俩直接持股长江能科不足四成，合计持有近九成表决权；营收受下游市场需求变动影响，2023年毛利率下滑十几个百分点；2022年末劳务派遣用工占比超20%；主要客户相对集中，关联交易频繁；应收账款占比较高，存货周转率低于同行均值。

父子俩直接持股不足四成，合计持有近九成表决权

公司前身长江有限成立于2003年4月2日，2015年12月1日整体变更为股份有限公司；2023年1月5日，公司在股转系统挂牌，并于2023年6月14日进入创新层。截至招股说明书签署之日，公司共有4家全资子公司，2家分公司。

公司控股股东为三星科技，实际控制人为刘建春、刘家诚。三星科技直接持有公司3689.78万股，占公司股份总额的比例为34.14%，能够通过其所持有的股份所享有的表决权对股东大会的决议产生重大影响，为公司控股股东。

刘建春、刘家诚为父子关系，刘家诚直接持有长江能科3,682.5501万股，能够直接控制长江能科34.07%股份的表决权；刘建春、刘家诚合计持有控股股东三星科技100%股份，能够通过三星科技控制长江能科34.14%股份的表决权；刘家诚担任镇江星丰的执行事务合伙人且持有其0.94%的出资份额，刘建春持有镇江星丰30.82%的出资份额，刘建春、刘家诚能够通过镇江星丰控制长江能科19.22%股份的表决权；刘家诚担任长江壹号的执行事务合伙人且持有其3.03%的出资份额，刘家诚能够通过长江壹号控制长江能科0.59%股份的表决权。

同时，刘建春、刘家诚与三星科技、镇江星丰及长江壹号已签署《一致行动协议》，协议有效期至少至公司申请股票在北京证券交易所上市后满36个月，如果各方就有关事项达不成一致意见的，各方应当依据刘家诚的投票意向行使表决权。因此，刘建春、刘家诚合计能够控制公司88.03%股份的表决权。同时，刘建春现任公司董事长，刘家诚现任公司董事、总经理，刘建春、刘家诚直接参与公司的重大经营决策，能够对公司的经营管理产生重大影响。综上所述，刘建春、刘家诚父子为公司的实际控制人。

营收受下游市场需求变动影响，2023年毛利率下滑十几个百分点

长江能科专注于能源化工专用设备的设计、研发、制造和服务，主要产品包括电脱设备、分离设备、换热设备、存储设备、固碳设备、氢能设备等能源化工专用设备以及助剂和技术服务，广泛应用于油气工程、炼油化工、海洋工程、清洁能源等领域。该等领域属于国民经济的基础工业，其发展受宏观经济周期波动、宏观经济增速和下游客户新增投资规模等因素的影响较大。

2021年-2024年1-6月，长江能科的营业收入分别为1.911亿元、2.191亿元、3.48亿元和1.344亿元，2022年和2023年营收增幅分别为14.65%和58.83%；各期净利润分别为2213.82万元、4068.19万元、4085.45万元和1753.36万元，2022年和2023年净利润增幅分别为83.76%和0.42%。

权衡财经iqhcj注意到，报告期内，公司主营业务收入主要来自于电脱设备等能源化工设备，助剂及技术服务收入占比总体较低。

长江能科电脱设备市占率在国内位居第一，预计未来5年国内市场规模可达到10亿元。2023年末、2024年末公司在手订单金额有所下降，预计2025年营业收入、净利润同比小幅增长。证监会要求公司，结合国内市场空间及市占率测算过程、下游客户项目新建及改扩建需求等、新旧产能转换进展等，进一步说明公司电脱设备是否面临市场空间受限风险。说明2023年末、2024年末在手订单金额同比下降的原因，2021年以来各期新签订订单金额及其变动情况，各期产品发货量及其变动情况，结合前述情况说明2025年是否存在业绩下滑风险。

报告期内，长江能科主营业务毛利率分别为42.90%、48.15%、32.19%和40.74%，存在一定的波动，且远高于可比同均值28.15%、26.38%、24.73%和29.30%。

2023年毛利率较2022年减少16.14个百分点，主要系：受裕龙岛炼化一体化项目（一期）、恒力石化2,000万吨/年炼化一体化项目影响，公司初次与裕龙石化合作，基于开拓新客户的考虑，公司给予客户一定的价格让利，导致该项目毛利率相对低。恒力石化2,000万吨/年炼化一体化项目系我国核准的首个大型民营炼化项目，客户价格敏感度高，基于双方多年的合作关系及维护长期合作的考虑，公司报价相对低，导致该项目毛利率相对低；原材料价格上涨影响，公司成套电脱设备从合同签订至确认收入通常在6-24个月之间。

长江能科主要原材料包括钢材、锻材类等，该等原材料与大宗商品钢材价格息息相关。2023年，公司确认收入的成套电脱设备项目主要以2021年、2022年签订合同为主，该等期间主要原材料钢材处于近年来价格高位，虽然公司主要采用“成本+利润率”的定价模式，但是考虑客户价格可接受度、市场环境等因素，公司报价时无法将原材料价格上涨成本全部传递至下游客户，导致毛利率下降。

对于毛利率高于可比公司的合理性。证监会要求公司说明主要产品的成本加成率、预计毛利率及其确定过程、依据，对应客观证据留痕，部分项目预计毛利率与实际毛利率差异较大的原因，公司产品定价机制及其合理性。结合产品定价机制、类似产品的市场售价、订单获取方式（招投标、商务谈判）及竞争对手报价情况等，进一步说明公司主要产品的定价公允性，是否涉及利益输送情形。

2022年末劳务派遣用工占比超20%

报告期内，长江能科研发费用金额分别为698.39万元、855.33万元、1,440.46万元和761.86万元，占营业收入的比例分别为3.65%、3.90%、4.14%和5.67%；同时公司计划利用部分本次发行募集资金投资建设研发中心项目，以加强产品研发和持续创新能力。截至2024年6月30日，公司从事研发工作的研发人员65人，占公司员工总数21.24%。

报告期内，长江能科采用劳务派遣作为其补充用工方式，劳务派遣人员的岗位分布在生产车间，包括焊工、铆工、辅助工等，公司部分劳务派遣用工岗位不符合临时性、辅助性或者替代性的要求，且存在劳务派遣人员占用工总人数的比例超过10%的情况。2021年末和2022年末，劳务派遣用占比分别为17.06%和20.74%。

报告期内，公司销售费用率分别为9.53%、9.44%、7.55%和7.40%，高于同行业可比上市公司平均水平2.66%、2.10%、2.08%和2.28%。与同行业可比上市公司相比，公司总体业务规模小，规模效应所致；受销售人员数量、平均薪酬水平影响，公司销售人员薪酬占公司营业收入的比重高于同行业可比上市公司平均水平。

主要客户相对集中，关联交易频繁

报告期内，长江能科按照同一控制下主体统计的前五大客户销售收入占当期营业收入的比重分别为72.14%、86.93%、63.42%和89.72%，客户集中度高，主要系：一方面，公司下游行业主要为资源密集型和资金密集型的能源化工行业，主要经营者为大型央企、大型民营企业，包括中国石油、中国石化、中国海油等，下游行业自身集中度较高。

公司产品主要应用于油气工程、炼油化工、海洋工程等领域，该等领域单个建设项目投资金额较高，其相应采购的电脱设备等能源化工设备金额高，而发行人业务处于成长期，经营规模相对小，易受客户单个项目投资规模高的影响，导致公司客户集中度高。

截至招股说明书签署之日，长江能科董事、监事、高级管理人员和核心技术人员、主要关联方以及持有公司5%以上股份的股东在上述客户中不占有权益，除C-LNG外，与上述主要客户不存在关联关系。其中，C-LNG与公司的关联关系情况如下：2020年8月，公司与C-LNG的投资人签署协议，约定公司原子公司星恩杰拟收购C-LNG全部股权；2021年6月公司将星恩杰的股权全部转让给三星科技，而星恩杰拟收购C-LNG股权的协议尚未终止，因此按照实质重于形式的原则将C-LNG认定为关联方。

报告期内，长江能科与C-LNG之间交易系为其提供船用燃料油供气系统的加工制造服务，涉及金额分别为294.65万元、2.73万元、464.23万元和315.44万元。2021-2024年度，公司变压器均向关联供应商沈阳特达采购，各期采购金额分别为753.06万元、561.95万元、609.39万元和883.54万元。沈阳特达的采购询价低于其他供应商询价。

应收账款占比较高，存货周转率低于同行均值

截至2024年6月30日，长江能科应收账款的账面价值为9,955.99万元，占流动资产和总资产的比重分别为32.39%和18.98%，账龄两年以内的应收账款余额占比为90.09%。

报告期各期末，公司应收账款余额占收入的比重分别为33.45%、34.83%、29.65%和79.00%。

报告期内，长江能科存货周转率分别为0.90次、0.76次、1.56次、0.73次，低于同行业可比上市公司平均水平1.78次、1.85次、2.04次和1.08次，主要原因是：报告期内，公司处于市场迅速拓展的成长期，在执行项目较多，因此原材料、在产品的金额较高；2021年、2022年公司在执行广东石化2,000万吨/年炼化一体化电脱盐装置项目、裕龙石化裕龙岛2,000万吨/年炼化一体化项目的合同金额较高，生产、安装验收周期相对长所致。2023年以来，随着上述大型项目确认收入以及公司持续加强项目管理，提升经营效率，存货周转率逐步与同行业可比上市公司平均水平趋同。

注册制下，IPO企业更应该注重信披质量，其经营指标能否满足上市要求，后续的可持续经营状况，行文有限，权衡财经iqhcj无法一一指明，本文行文均来自信源，也仅为权衡财经iqhcj提醒利益相关方投资者更应关注的企业风险所在，不作全面的参照。

记者在广东、江苏等充电宝产销大省调查发现，新规实施半月来，大量不合规充电宝被机场拦截，引发公众对其流向和处置是否合规的担忧。这些被拦下的充电宝究竟去了哪里？市面现存产品是否安全可靠？记者就此展开调查。

机场查获不合规充电宝逐步减少

今年以来，杭州—香港、舟山—揭阳等多趟航班先后发生旅客充电宝起火冒烟事件。民航局依据国际通行的《危险物品航空运输安全技术细则》收紧管控。

新规撞上暑运高峰，各地机场增派人手、加密培训。如东部机场集团制作了充电宝核验标识，在防爆检测点、安检待检区进行初步核查：绿色代表可随身携带，红色代表禁止携带；进入安检通道后再次复核。“新规宣传到位，旅客大多提前自查，近期查获量明显下降。”该集团负责人表示。

广州白云机场亦证实，新规实施首周，查获量较首日减少近六成。记者近日在白云机场T1航站楼看到，安检口回收筐内仅零星几个旅客自弃的充电宝。多位旅客表示，出发前已通过多种渠道核对相关规定。

旅客自弃的充电宝机场方面是如何处理的？记者采访了多个国内机场，东部机场集团表示，机场与有资质的企业签订协议，约定回收处理的充电宝不得流入市场；深圳宝安机场表示，旅客自弃的充电宝会移交给具备资质的危废处理中心进行专业处置，避免因不当处置引发安全风险；广州白云机场也表示，对于旅客自弃的充电宝，机场将集中交由第三方专业公司回收处理。

记者致电咨询了负责本年度深圳宝安机场危险废物回收服务商，对方表示新规执行后，回收充电宝的业务量有一定增长。公司会破坏掉充电宝的性能后，再交给资源回收链的下游公司拆解，公司与机场签有禁止流出协议，以免废旧充电宝回流市场。

广州市物资再生协会秘书长郭启志介绍，回收的消费级充电宝一般是作为电子垃圾直接报废，然后拆解材料回收。充电宝的外壳塑料、电芯材料、电路板金属、铝箔塑料都可以用作循环利用的物料，回收利用价值颇高。

值得注意的是，民航新规实施后，有二手平台商家打着“机场充电宝”的旗号，以10元至30元一个不等的低价销售，有的还配着充电宝放置在安检筐内的照片，并声明“不保证品牌、不保证安检通过”。记者调查发现，这些所谓“机场流出”的充电宝，许多链接的交易记录年份较早，可信度存疑。业内人士表示，此类宣传大概率是“蹭热度”，如虚构货源则涉嫌违法，其免责声明也不具备法律效力。某二手交易平台方面回应称，已加强“机场充电宝”等关键词的监控，一经发现即删除。

充电宝流通环节仍鱼龙混杂

根据市场监管总局规定，自2024年8月1日起，未获得3C认证证书和标注认证标志的，不得出厂、销售、进口或者在其他经营活动中使用。

记者调查发现，正规电商平台对此规定的执行力度普遍较好，但二手交易市场、个体商店仍有大量不合规充电宝流通。

记者日前在电商平台随机购买了两款充电宝，在中国质量认证中心官网上均能查询到3C认证；但记者走访实体门店，仍发现有不少无3C认证的充电宝在售。广州市北京路的一家手机用品门店负责人坦言，无3C认证的充电宝价格相对较便宜，“有的人还是愿意买，就是图性价比。”

随着消费者近期集中更换充电宝，二手交易市场也十分火热。一家充电宝销售门店负责人告诉记者，目前充电宝没有使用报废年限，用了一年多的充电宝还能卖三四成的价格。

郭启志表示，根据现行法律，废弃充电宝属于固态废物电子废弃物，分拣后须定向输送至下游电子废弃物处理企业及资源再生加工企业。然而现实中，仍有不少消费者丢弃的充电宝被“拾荒者”捡拾后流向非法小作坊。

业内人士坦言，目前充电宝回收现状可以说是“合规回收无利、非法回收暴利”。工信部“白名单”的电池回收处置企业往往缺乏对零散废弃充电宝的回收兴趣，回收渠道建设投入不足，增加了废弃充电宝再次流入市场的风险。

记者以处理废旧充电宝为由联系到南京的一名回收商，对方提出要先看照片再报价。记者发送了一张充电宝堆积一处的网图后，对方表示可以以一个几元到十几元的价格上门回收。但问到其收购的废旧充电宝是拆解还是再次销售，对方不予回应。

“充电宝有许多易燃元件，存储运输方式不当可能发生火灾或爆炸事故。此外，锂电池和电路板中含有多种重金属及有毒物质，小作坊拆解过程往往不规范，极易造成环境污染、影响居民健康。”闪电（广东）环保回收科技有限公司董事长吴奕帆说。

充电宝产业链须补齐“短板”

近期，多个品牌充电宝厂家因电芯存在安全风险对多批次产品实施召回。记者获悉，安普瑞斯（无锡）有限公司作为罗马仕充电宝的锂电池供货商之一，目前其拥有的74张3C证书均被认证机构暂停或撤销。无锡市市场监管局已依规对该企业生产的锂电池产品全部封存。

“民航新规的落地，虽然短期内对充电宝相关行业带来一定影响，但长远来看有助于倒逼整体产业链提质升级，有望补齐生产、销售、回收等环节的短板。”吴奕帆说。

江苏一家“白名单”回收企业的负责人建议，企业可探索自建品牌回收体系，与快递物流公司合作，消费者下单后直接寄送到有资质的回收企业。

广州大学法学院教授欧卫安建议，完善充电宝回收相关标准规范，可通过明确回收流程和标准、设置统一的回收点等方式建立规范的充电宝回收体系。例如，可以推广“以旧换新”模式，品牌商在销售新充电宝时，推出旧充电宝回收抵扣活动，吸引企业、消费者主动参与，推动充电宝回收产业链进一步“阳光化”。

业内人士表示，鉴于当前认证机构撤销或暂停了多家充电宝及电芯厂家的3C认证证书，消费者如果不是着急使用，稳妥起见可以等市场沉淀一段时间后再购买，不要盲目“冲低价”。欧卫安等建议，加强对二手交易平台的监管，要求平台加强对入驻商家的审核，禁止商家销售无合法来源、未经3C认证的充电宝；针对近期一些网店宣称可定制3C认证贴纸等不法行为，主管部门要从严打击，维护健康公平的市场秩序。

（责任编辑：刘芃）

企查查显示，宗馥莉名下关联210余家企业，其中200余家为存续或开业状态，宗馥莉在上述企业中担任董事长、总经理等职务，并持有10余家企业股份。自父亲去世后，宗馥莉已接手父亲名下包括杭州娃哈哈集团有限公司、娃哈哈商业股份有限公司、杭州娃哈哈启力食品集团有限公司等多家公司。目前，宗馥莉已于去年8月接手父亲名下杭州娃哈哈集团有限公司股份，成为该公司第二大股东，持股29.4%。

值得注意的是，近期，宗馥莉名下贵阳娃哈哈昌盛饮料有限公司、成都娃哈哈昌盛饮料有限公司、巢湖娃哈哈昌盛饮料有限公司等多家名称中含“娃哈哈”的公司，企业名称变更为“宏胜”相关。（信网记者）

业内人士表示，对于最近三年净利润累计亏损超3.65亿元的希荻微来说，此次高溢价收购能否破解业绩困局还有待观察，关键或在于能否实现预期的业务协同效应。

拟溢价214.37%收购诚芯微100%股权

根据重组报告书披露，希荻微拟以发行股份及支付现金的方式购买曹建林、曹松林、深圳市链智创芯管理咨询合伙企业（有限合伙）、深圳市汇智创芯管理咨询合伙企业（有限合伙）所持有的诚芯微100%股份，其中55%的交易对价由上市公司以发行股份的方式支付，45%的交易对价由上市公司以现金支付。本次交易完成后，诚芯微将成为希荻微的全资子公司。

希荻微主营业务为包括电源管理芯片及信号链芯片在内的模拟集成电路的研发、设计和销售；诚芯微的主要产品有AC-DC芯片、DC-DC芯片、电机类芯片和MOSFET，所处行业为电源管理芯片行业。此次交易属于横向并购。

业绩方面，2022年至2024年，诚芯微营业收入分别为16680.17万元、19159.58万元和19746.31万元；净利润分别为562.01万元、1795.39万元、2170.89万元。

根据银信评估出具的《评估报告》，以2024年10月31日为评估基准日，评估机构采用收益法和市场法对诚芯微股东全部权益价值进行评估，并以收益法结果作为本次评估结论。截至评估基准日，诚芯微所有者权益账面值为9892.88万元，股东全部权益价值为31100万元，增值额为21207.12万元，增值率为214.37%。

不过，上交所在问询函中指出，诚芯微厂房存在抵押，知识产权被质押；因产品质量问题，标的公司存在一单未决诉讼涉及金额98.899万元，本次评估未考虑上述事项对评估结论的影响。

其中，在产品质量纠纷方面，2023年12月，艺唯科技股份有限公司（以下简称“艺唯科技”）与诚芯微签署芯片采购订单，约定艺唯科技向诚芯微采购CX8509型号芯片，订单金额为229275元，相关订单签订后，截至2023年12月23日，诚芯微共计交付305000件。2024年5月，艺唯科技反映称生产过程中有芯片发烫问题，2024年6月，诚芯微发出《艺唯生产跟线报告》，说明芯片发烫问题是由艺唯科技操作不当所致。

鉴于此，2024年7月，艺唯科技以买卖合同纠纷诉至江苏省昆山市人民法院。2025年6月，江苏省昆山市人民法院发出关于选择鉴定机构的通知；截至目前，人民法院尚未作出一审判决。希荻微表示，该产品质量纠纷案件存在一定的败诉风险，但案件结果及相关产品不会对诚芯微的经营业绩构成重大不利影响。

此外，本次交易完成后，希荻微将确认较大金额的商誉。根据《备考审阅报告》，截至2024年末，本次交易完成后上市公司新增商誉21106.66万元，占交易后总资产比例和净资产比例分别为9.39%和12.11%。

连续三年亏损仍频繁并购

财务数据显示，自上市以来，希荻微的经营状况并不理想。2022年度、2023年度和2024年度，希荻微分别实现营业收入55947.90万元、39363.23万元及54551.06万元，分别实现净利润-1515.25万元、-5418.46万元和-29535.33万元。公司最近三年累计亏损超3.65亿元，且亏损幅度呈扩大趋势。

对于持续亏损的原因，希荻微称，主要包括受模拟芯片市场的激烈竞争所致毛利率有所下降；为长远发展，希荻微仍维持较高的研发费用率进行技术积累，研发费用不断增加；希荻微于2023年度新增音圈马达驱动芯片业务，业务范围进一步拓展，因此研发、管理和销售等支出增加较大等。

值得关注的是，在业绩承压的背景下，希荻微却频繁进行对外收购。上市以来，希荻微已经进行了两次较大规模的资产收购，分别为2022年以2100万美元的价格购买韩国动运AF&OIS专利技术在大中华地区独占使用权，2024年以210.05亿韩元的价格收购韩国芯片设计上市公司Zinitix的控制权。

对于持续进行收购的合理性，希荻微解释称，上述收购均为上市公司进行业务拓展和市场开拓的重要举措，但是在收购范围和收购目的方面也存在明显差异。

其中，希荻微面向韩国动运的收购内容仅为其与韩国动运业务具有明显协同的AF&OIS专利技术，该技术的获取有利于上市公司构建更加全面的技术体系和产品范围。面向Zinitix，上市公司的收购方式为获取其控制权，除了国内业务方面的协同外，上市公司可以通过收购该主体来助力海外客户的拓展，满足部分海外客户对供应商资质的要求，收购Zinitix后，上市公司基于其韩国上市公司的地位，维持Zinitix本土化团队的运营模式。

“而本次交易的收购范围为诚芯微的100%股份，鉴于标的公司和上市公司均属于国内的模拟芯片设计企业，且在产品、技术、销售和采购等方面均有显著的协同效应，通过本次全面收购，上市公司可以更有效地对标的公司进行整合，快速加大产品布局和推动商业化进程。”希荻微表示。

7月5日，华安基金接连发布8条基金经理变更公告，引起市场关注。

公告显示，周舒展同时卸任华安锦溶0-5年金融债定开债基金和华安锦源0-7年金融债定开债基金；魏媛媛卸任华安顺穗债券基金；马晓璇卸任华安添鑫中短债基金；李邦长卸任华安中证同业存单AAA指数7天持有发起式基金；贺涛卸任华安双债添利债券基金；郑如熙卸任华安添荣中短债基金；林唐宇卸任华安中债1-3年政策金融债基金。上述基金经理的卸任日期均为7月7日。

实际上，华安基金的基金经理人事变动从上半年就开始了。3月15日，华安基金发布公告称，孙丽娜因个人原因于3月17日卸任全部在管的7只产品，分别为华安现金富利货币基金、华安日日鑫货币基金、华安现金宝货币基金、华安鑫福定开债基金、华安现金润利基金、华安汇财通货币基金、华安鑫浦定开债基金。Wind资讯数据显示，截至2024年末，孙丽娜管理的基金规模近3000亿元。

5月份，华安基金发布公告，基金经理李欣因个人原因即将离任，新任基金经理将于5月6日正式任职。李欣将在5月6日卸任所有在管产品的基金经理。Wind资讯数据显示，李欣的投资管理年限已将近10年，截至一季度末，在管7只基金总规模合计80.16亿元。

此前，华安基金的大股东国泰君安与海富通基金的大股东海通证券合并。合并后，国泰海通证券将持有4张公募牌照，不符合“一参一控一牌”的监管要求，需进行牌照取舍。因此，华安基金与海富通基金之间的合并也一直受到市场关注。

有分析人士指出，虽然在规模上华安基金远高于海富通的1722亿元，盈利能力也更强，但海富通拥有社保基金、企业年金、养老保险基金管理人3张牌照，其中社保牌照尤为稀缺，且牌照主体名称不得变更，这意味着“海富通”名称保留概率更大。

华安基金近期基金经理的频频变动，具体结果如何，让我们拭目以待。

同花顺数据显示，今年1月至今，已有563家上市公司发布了股份回购完成的公告，回购股数总计达58.42亿股，回购金额总计达6202.53亿元。

从市场层面来看，经过一段时间以来市场的大幅波动，部分优质上市公司的股价如同被风暴吹打的船只，跌破了上市公司认可的价值，企业因此有强烈的动力通过回购来提振市场信心，向市场表明公司本身对未来经营前景乐观的判断。

107家公司回购股份已全部注销

从累计回购股份数量来看，截至上半年，回购完成且累计回购股份数量已超1万股的上市公司有7家，分别为永泰能源、京沪高铁、能特科技、山东钢铁、三安光电、包钢股份、通威股份，分别累计回购4万股、1.80万股、1.57万股、1.54万股、1.21万股、1.16万股、1.02万股。

其中，永泰能源回购方案首次披露日为2024年6月26日，实施期限为2024年6月25日至2025年6月24日。最初预计回购金额在5亿元至10亿元之间，回购用途为减少注册资本。在今年4月的投资者互动平台上，永泰能源表示，公司承诺在完成2024年6月制定的回购股份并完成注销方案后，另行制定2025年回购股份方案，拟定回购股份金额不低于3亿元，所回购股份仍全部用于注销，并确保在12个月的回购期限内完成。

与永泰能源相同的还有京沪高铁、能特科技、包钢股份，回购目的同样用于注销。根据同花顺数据，今年上半年，在已发布公告的公司当中，回购股份已全部注销的上市公司有107家，回购股份部分已注销的上市公司有33家。

此外，山东钢铁、三安光电、通威股份回购股份则用于股权激励。

6家公司回购金额超10亿元

从累计回购金额来看，超过10亿元的上市公司有6家，分别为通威股份、三安光电、中远海控、九安医疗、伊利股份、药明康德，金额分别为20.08亿元、14.99亿元、14.04亿元、11.80亿元、10.07亿元、10亿元。

可以看出，通威股份与三安光电同时出现在两个榜单当中，无论累计回购数量还是金额都位居前列。

较为引人注目的是通威股份。据了解，通威股份所属光伏行业，目前，光伏行业全球需求虽然强劲，但供需失衡矛盾突出。在此背景下，光伏产业链市场价格大幅下降，甚至低于行业现金成本，多个光伏企业面临举步维艰的现状。

通威股份也不例外，2024年，通威股份亏损高达70.39亿元，同比下降151.86%；今年一季度，公司再度亏损25.93亿元，同比下降229.56%。尽管如此，通威股份仍旧坚持回购股份以表达对行业和公司的信心。除了股份回购之外，2024年2月至2025年2月，通威股份控股股东逐步对公司实施增持计划，累计增持6251.19万股，合计增持金额约13亿元。

三安光电业绩情况好于通威股份，在今年一季度结束了净利润连续3年下降的颓势，上涨78.46%至2.12亿元。值得一提的是，三安光电还是2024年累计回购金额最大的闽企，2025年继续保持大手笔回购，无疑刷新了市场对三安光电的关注度。

6家ST公司进行股份回购

根据同花顺数据，有6家ST公司同样进行了股份回购，回购金额均超千万。

具体来看，ST天茂累计回购3649万股，共计9998.26万元，ST逸飞累计回购315万股，共计8307.20万元，ST帕瓦累计回购220.64万股，共计3445万元，ST声迅累计回购113.91万股，共计2503.30万元，ST证通累计回购420万股，共计2066万元，*ST原尚累计回购78.34万股，共计1000.83万元，ST帕瓦累计回购77.38万股，共计1000.26万元。

其中，ST帕瓦于2023年12月启动的第一期回购计划于2025年1月10日实施届满，累计回购股份220.64万股，该部分股份已完成注销；2024年12月，公司启动的第四期回购计划于2025年4月14日实施届满，累计回购股份77.38万股，该期回购以部分超募资金完成，股份将依法注销以减少注册资本。

业内人士认为，ST公司进行股份回购，其背后的动机和影响与普通公司存在显著差异，需结合其“高风险、强监管”的特性综合分析：ST公司的回购行为常被用于向市场传递“经营或财务状况正在改善”的信号，但需警惕其真实性；ST公司普遍存在现金流紧张、债务压力大的问题，其回购资金的来源和合理性需重点关注。

电子机械行业较为集中

从行业角度来看，进行股份回购的公司较为集中于电子机械行业。根据同花顺数据，进行股份回购的上市公司所属行业前5名分别是电子、机械设备、医药生物、基础化工、计算机；分别有股份回购公司75个、73个、69个、54个、39个；占比分别为13.3%、13.0%、12.3%、9.6%、6.9%。

一般认为，行业内大量回购是财务健康、估值修复、政策支持等多重因素共振的结果，其意义可从三个层面解读：短期，作为市场情绪的“稳定器”，股份回购传递企业信心；中期，股份回购优化资本结构，助力行业集中度提升，推动资源向头部企业集中；长期，若股份回购与技术创新、全球化布局等战略结合，可能重塑行业竞争格局。

对于投资者而言，需结合行业特性（如科技行业重研发、金融行业重杠杆）、政策导向（如再贷款支持）及企业财务质量（如现金流、负债率）综合判断。对于政策敏感型行业（如券商、半导体），回购潮可能是新一轮增长周期的起点；而对于周期性行业（如传统制造），需警惕回购背后的盈利可持续性风险。

2025年，一度稳固的外卖市场“双雄并立”格局被京东的强势入局而重生变数，一场围绕“即时零售流量入口”的激烈争夺战骤然升级。美团依托其庞大且高效的即时配送“地网”占据市场主，饿了么背靠阿里生态，凭借支付宝、淘宝等超级入口的深度协同，稳守阵地。而新锐京东，则携其强大的供应链与“品质+低佣金”策略，直击美团腹地。

短短一个周末，电商巨头们以史无前例的补贴力度，共同点燃了一场单日总量破2亿的超级订单大战。美团服务器甚至一度出现异常。

而这场行业的竞争，表面是外卖订单的激增，其深层实质则是三大巨头凭借各自不可复制的核心优势——美团的履约效率、京东的供应链品质、饿了么的生态协同——对未来万亿级即时零售市场关键流量入口的卡位与争夺，行业格局正加速重塑。

外卖大战的背后是对即时零售流量入口的争夺

在过去的很长时间，外卖市场已经很长时间呈现出 "双雄并立" 的格局。

美团作为行业龙头，2024 年底用户数超 7.7 亿，相当于一半中国人都用过它，800 多万骑手每天处理六七千万订单，稳稳占据 70% 的市场份额。更厉害的是，美团构建了庞大的本地生活网络，大众点评、共享单车等业务与外卖形成流量闭环。虽然外卖本身利润不高，但它就像一个超级流量入口，为酒店、旅游等业务源源不断地输送用户。

饿了么作为老二，市场占有率约 25%，日均订单 2000 多万。虽然业务覆盖面不如美团广，但阿里在本地生活领域野心勃勃，给饿了么砸钱、输技术、建基建，一心想让它在即时配送领域站稳脚跟。那时候，两家偶尔打打价格战，但总体还算井水不犯河水。

然而，2025 年京东的强势入局打破了这一平衡。京东依托即时零售基础设施(达达秒送)和供应链优势，以 “品质外卖 + 低佣金” 策略切入市场，直接挑战美团的核心业务。

到了7月，各家的补贴力度骤然加大。7月7日，淘宝闪购、饿了么联合宣布，淘宝闪购日订单数超8000万，日活跃用户超过2亿。与此同时，就在前一天，美团餐饮日订单更是突破了1亿单。短短一个周末，电商巨头以大额补贴掀起了一场单日破2亿单量的超级外卖大战。

而各家此时升级力度的核心原因在于都认识到即时零售这块蛋糕对自己不容有失，其更深层的目的，则指向外卖流量对非餐类业务的连带效应——争夺即时零售流量入口。

当下，随着生活节奏加快，人们的购物习惯正在发生改变，特别是年轻一代消费者对购物的即时性和效率提出了更高的诉求。

埃森哲发布的《聚焦中国95后消费群体》报告显示，超过半数的95后希望在下单当天就能收到商品，且愿意为更快的配送速度支付额外费用。尼尔森IQ的报告也显示，即时消费已成为年轻人的日常。

更重要的是，即时零售被视为零售行业的“下一条增长曲线”——凌晨下单的退烧药、半小时送达的充电线，甚至深夜急购的游戏卡带，正在构建起一个体量庞大的即时零售市场。

商务部国际贸易经济合作研究院发布的一份报告称，即时零售已成为拉动居民消费的新增长点，预计到2030年，市场规模有望突破2万亿元。

在此背景下，即时零售对于阿里而言是未来增长动力的一大来源，对于美团来说跟进加码，既是维护消费者“心智”的必然战术选择，也是一场投资回报率非常确定的战略选择；对于京东而言，同样不会放弃，不然前期巨大的投入成本都将化为泡影。因此京东于7月8日启动了“双百计划”，要投入超百亿元真金白银扶持更多品类标杆品牌销量破百万。

核心战力：三大巨头的差异化武器

而这场流量入口的争夺，最终比拼的是支撑其运转的核心能力。 当补贴硝烟散去，用户黏性与即时需求的满足效率，将深刻依赖于平台底层的基础设施与独特优势。三大巨头正是凭借各自构筑的差异化壁垒，在即时零售这片关键战场上展开新一轮角力。

美团的核心优势不止是拥有庞大的骑手队伍(重资产)，更在于它构建了一张高度渗透、高效运转、智能调度的本地即时配送网络(“地网”)：当其庞大的骑手覆盖全国各级城市，尤其是下沉市场，形成了极高的网络密度。这使得美团能在绝大多数区域提供“30分钟送达”的服务承诺，履约的时效性和可靠性是其生命线。

这种优势在高频、即时性要求极高的外卖和近场零售(超市便利、生鲜、药品等)领域，美团的履约网络是其最坚固的护城河。其核心能力在于“最后一公里”乃至“最后三公里”的极致时效和确定性。

京东的核心优势在于其强大的供应链基础设施(仓、配)和深入骨髓的品控管理能力，并将其延伸至即时零售领域(京东到家)：京东拥有遍布全国的现代化仓库网络和自营配送体系(京东物流)。在即时零售场景下，京东到家通过与大型商超(如沃尔玛、永辉等)深度合作，有效利用了合作伙伴的门店仓(前置仓属性)和京东高效的物流管理能力(达达快送整合)，实现了“线上下单，门店发货，小时达”的模式。这种模式在3C数码、家电、大型商超日用品等需要正品保障和一定库存深度的品类上优势显著。

这种优势体现在对商品品质、正品保障、售后服务要求高，且商品体积/重量相对较大、库存需要一定深度的即时零售品类上，京东的供应链管理能力是其核心竞争力。它更擅长提供“有品质保障的即时满足”。

饿了么的核心优势在于深度融入阿里巴巴庞大的数字经济生态，实现多场景、多流量入口的协同效应：饿了么与支付宝(高频支付入口)、淘宝天猫(最大电商平台)、高德地图(LBS生活服务入口)、飞猪(酒旅)、88VIP(会员体系)等实现了深度打通。用户可以在支付宝首页、淘宝App、高德地图等高频场景直接唤起饿了么服务，获得全域的流量支持和交叉导流。这种“入口即服务”的能力是巨大的优势。

这种优势表现在阿里生态内实现流量的高效循环和服务的无缝衔接，尤其在利用支付、电商、地图等超级App引流和提升用户粘性方面优势突出。

短期内或很难分出胜负

也正是因为三家各有自己的核心优势，并且没有人会愿意放弃即时零售这一未来关键的流量入口。因此外卖行业此轮补贴大战可能短期内很难分出胜负，行业长期的格局或许会呈现美团一超、京东、饿了么等平台多强的局面。

这背后首先是各家的重视。执掌阿里中国电商事业群的蒋凡在Q1财报电话会上表示，阿里看到了远场、近场电商结合的可能性，未来一段时间会积极投入，把更多淘宝的用户转化为即时零售的用户。

6月23日，阿里巴巴集团CEO吴泳铭发布全员信，宣布饿了么、飞猪并入阿里中国电商事业群。阿里从电商平台向大消费平台全面战略升级。并入后，饿了么业务决策执行上将与中国电商事业群集中目标、统一作战。

无独有偶，京东创始人刘强东在不久前的分享中表示，京东在做外卖上投入了很大成本，但他认为是划算的。来京东买餐饮外卖的消费者中有40%的人会交叉去京东主站购买电商产品，“我们做外卖亏的钱，比去抖音、腾讯买流量要划算”。

而美团更是事关重大。美团与竞争对手最大的区别在于，京东和阿里并不依赖外卖业务赚钱，但本地生活业务是美团主要的利润来源。

财报数据显示，美团2024年全年经营利润368亿元，除去新业务的亏损，包含外卖、到店酒旅、闪购在内的核心本地商业全年的经营利润为524亿元。根据高盛研报测算，其中外卖贡献了约325亿元利润，占比超过60%。

因此这场“外卖大战”在短期内很难分出高下。至于未来，竞争焦点则可能从“补贴战”转向“效率战”，而真正的赢家将是能平衡用户低价需求、骑手权益保障与商家可持续盈利的平台。尽管未来监管、技术、外部流量入口可能带来变数，但三方凭借不可复制的核心能力，大概率将长期共存，共同分食2030年突破2万亿的即时零售市场。

苏州汇川联合动力系统股份有限公司：

中国证券监督管理委员会收到深圳证券交易所报送的关于你公司首次公开发行股票并在创业板上市的审核意见及你公司注册申请文件。根据《中华人民共和国证券法》《中华人民共和国公司法》《国务院办公厅关于贯彻实施修订后的证券法有关工作的通知》(国办发[2020]5号)和《首次公开发行股票注册管理办法》(证监会令第205号)等有关规定,经审阅深圳证券交易所审核意见及你公司注册申请文件,现批复如下:

一、同意你公司首次公开发行股票的注册申请。

二、你公司本次发行股票应严格按照报送深圳证券交易所的招股说明书和发行承销方案实施。

三、本批复自同意注册之日起12个月内有效。

四、自同意注册之日起至本次股票发行结束前,你公司如发生重大事项,应及时报告深圳证券交易所并按有关规定处理。

中国证监会

2025年7月11日

6月24日《经济参考报》版面图

《经济参考报》记者继续调查发现，过去数年里，首衡集团要求部分员工（或员工亲朋）注册公司或个体户（以下简称“员工企业”），交由融资部统一管理。首衡集团融资部先是为这些员工企业注入经营流水，再协调银行，以员工（或员工亲朋）或其名下企业名义从银行骗取贷款。有内部知情人士称，此贷款由首衡集团统一调度和使用，涉及金额或达10亿元。

员工被要求注册企业

首衡集团多位员工向记者透露，从2016年起，集团要求部分员工（或员工以亲朋的名义）注册企业。注册后，企业的营业执照、公章、企业法人代表（或经营者）的个人章及个人身份证复印件、银行账户及银行卡、网银U盾等交由融资部统一管理使用。

记者通过工商登记系统查询获悉，以0312-2961187为联系电话的企业多达284家。这些企业既包括首衡集团，还包括首衡集团关联企业：河北首衡铁岩建设集团、永州首衡农产品有限公司、北京首衡农产品有限公司、涞水首衡房地产开发有限公司、湖北首衡农产品有限公司、三亚首衡农产品有限公司、河北首衡供应链管理有限公司、保定首衡房地产开发有限公司、保定首衡农产品有限公司、河北和赢农业发展集团、河北首衡房地产开发有限公司等。

更令人诧异的是，以这个号码为联系电话的企业还包括与首衡集团无产权关联的200多家企业，例如：涞源县卓惠果蔬批发部、高碑店市宋温暖商贸有限公司、高碑店市温暖水果批发部、高碑店市田连伟水果批发部、高碑店市福日商贸有限公司、高碑店市开财商贸有限公司、高碑店市若宏蔬菜批发部、保定千叠商贸有限公司、高碑店市霞美水果批发部、高碑店市百阳商贸有限公司、高碑店市振创商贸有限公司、高碑店市多特商贸有限公司等。

首衡集团多位员工向记者透露，这些企业就是在集团统一要求下，由集团融资部以员工（或员工亲朋）名义注册、统一管理的企业。

除上述电话号码关联的员工企业外，记者通过其他方式，还发现了几十家由首衡集团员工（或员工亲朋）注册的企业，例如高碑店润都农产品有限责任公司、高碑店市达超水果批发部、高碑店市新发地贝禾果蔬批发部、高碑店盛途农产品有限责任公司、保定树卓商贸有限公司、高碑店市北辰果蔬经营部、高碑店红丹商贸有限责任公司、高碑店宋峰商贸有限责任公司等。

这些企业皆有“皮包公司”的影子，其共同点是：注册地址基本在首衡各个批发市场内；企业社保参保的员工数基本为零。

利用员工企业骗贷

多位知情人士向记者介绍，这些员工（或员工亲朋）名下的企业资料由首衡集团统一管理使用后，集团融资部分别为这些企业“注入”经营流水。等流水达到银行贷款标准要求后，再由融资部统一安排，以员工（或员工亲朋）或其名下企业从银行贷款，此贷款由首衡集团统一调度和使用。

以员工刘名（化名）的骗贷经过为例，记者了解到，首衡集团以“邀请刘名加入集团合伙人”的名义，让他注册了两家企业。两企业的营业执照、公章、刘名身份证复印件、银行卡、网银U盾等交由首衡集团融资部管理使用。然后，融资部为刘名名下企业“注入”经营流水。等流水达到一定规模后，在融资部统一安排下，刘名按照银行和首衡集团的要求，在市场内找摊位拍照和签字等，剩下的事情他就不知情了。只是贷款后，每个季度，集团会给刘名发一笔奖金。

后来刘名通过个人征信系统查询发现，首衡集团以他和其名下企业从保定银行和北京银行（601169.SH）分多次合计贷款1000多万元。银行发放贷款后，该资金由首衡集团统一调度和使用。融资部会将他卡内的贷款转走，等贷款到期要还款时，再由与他无关的第三方或其他首衡集团员工的账户，向他留存在融资部的银行卡转账，随后由该银行卡向银行偿还贷款。对这些过程刘名此前毫不知情。

记者还了解到，首衡孝感市场员工王某（名下注册有两个企业）、首衡保定清苑市场员工张某（名下注册有两个企业）、首衡高碑店市场水果区员工李某（名下注册有两个企业）、首衡集团员工李某（名下注册有三个企业）分别从多家银行做了多笔贷款，有的高达数千万元。这些银行向员工或其名下企业发放贷款后，该资金同样由首衡集团统一调度和使用。

首衡集团一位财务人员向记者透露，首衡集团这种操作已经很多年了，融资部有一组人员专门负责这个事情，就他知情的此类贷款就高达10亿元。

对于首衡集团为何大规模利用员工骗贷，首衡集团总裁魏树俭对《经济参考报》记者说：“公司不存在这些行为，没有这回事。”

中国政法大学谭秋桂教授认为，“公司用员工注册企业，伪造流水骗取银行贷款”是一种严重的违法行为，不仅给员工带来风险，也会给银行带来风险。银行应当在审批发放贷款和贷后管理时强化尽职调查，金融监管部门也应强化监管，消除风险隐患。

（经参调查线索征集邮箱：13810799287@163.com）